事件：

    　　公司发布 2020 年年报及2021 年一季报。

    　　点评：

    　　2020 年疫情下营收稳健增长，盈利能力持续提升，2021 年回归高速增长

    　　2020 全年公司实现营收140.06 亿元，同比增长12.04%，归母净利润为19.82 亿元，同比增长71.42%。2021Q1，公司营收达到40.09 亿元，同比增长47.00%，归母净利润为7.73 亿元，同比增长61.18%。

    　　优质内容支撑下，会员数量接近翻倍增长，广告招商屡创新高2020 年，芒果TV 互联网视频业务营收为90.61 亿元，同比增长43.40%，其中：（1）芒果TV 通过题材破圈+内容加码，推动覆盖人群从年轻女性向成熟女性及年轻男性群体拓展，2020 年付费用户数同比高增97%达到3613万，实现会员收入32.55 亿元，同比增长92%；（2）受益爆款内容输出+台网联合招商，平台广告价值凸显，2020 年广告收入达41.39 亿元，同比增长24%，其中《姐姐》招商数据刷新纪录，《下一站是幸福》创剧类广告招商新高。

    　　综艺自制行业领先，综N 代+创新综艺齐发力，剧集走独播+精品化+题材破圈路线

    　　综艺方面，拥有20 个综艺团队，2020 年上线超40 档自制综艺，《姐姐》

    　　等创新综艺表现优异，《明侦》、《密室大逃脱》等综N 代稳定输出，内容护城河较为稳固，2021 年开发了脱口秀、职场等新品类，并将推出《哥哥的滚烫人生》、《正经歌手》等创新综艺；剧集方面，全年上线57 部重点影视剧，拥有12 个自建团队和30 家外部战略工作室，2021 年大剧储备数量翻倍，新增现实、悬疑烧脑、武侠等题材，与台端联动的季风剧场选择全社会向话题的剧目，季风计划的首部剧《狂猎》将在5 月播出。此外，小芒电商采用“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式，有望贡献新看点。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们看好芒果TV 平台流量和价值的持续提升以及小芒电商的发展潜力，预计芒果超媒2021-2023 年营业收入为184.93/230.47/277.61 亿元，归母净利润为24.02/29.97/36.30 亿元， EPS 1.35/1.68/2.04 元， 对应PE47/37/31x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　头部内容表现不及预期、小芒电商业务发展不及预期、政策风险