投资要点：

    　　上调2021年EPS至1.42元，维持目标价88.21元，维持增持评级。

    　　公司付费会员数较快增长，优质综艺和剧集表现优秀，我们上调2021-2023 年EPS 预测至1.42/1.73/2.08 元，2021 和2022 年EPS 较之前分别增长9.2%和13.8%，维持目标价88.21 元，维持增持评级。

    　　事件：公司公布2020 年年报和2021 年一季报，2020 年实现营业收入140.06 亿元（+12.04%），实现归母净利润19.82 亿元（+71.42%）；2021Q1 实现营业收入40.09 亿元（+47.00%），实现归母净利润7.73亿元（+61.18%）。

    　　业绩超预期，会员增长破圈效果优秀，招商表现良好。2020 年公司付费会员数达3,613 万人（+96.7%），用户更加多元，独播剧《装台》

    　　男性用户TGI 达124%，通过精细化的会员运营，2020 年实现会员收入32.55 亿元（+92%）。同时，爆款综艺《乘风破浪的姐姐》推动广告招商收入提升，与《下一站是幸福》、《以家人之名》、《阳光之下》

    　　等热播剧共同驱动公司业绩超预期。

    　　孵化新业态，季风剧场和小芒电商值得期待。公司“芒果季风”计划重构芒果影视剧生产体系，打造台网联动周播剧场；小芒电商打造“视频+内容+电商”为核心的全新视频“内容+社交”电商模式，助力公司形成内涵更丰富的芒果生态。我们认为，季风剧场和小芒电商有望成为公司重要的边际增长点。

    　　风险提示：会员增长不及预期，广告招商不及预期。