事件：公司2020年营业收入140.06亿元，同比增长12.04%；归母净利润19.82亿元，同比增长71.42%。21Q1营业收入40.09亿元，同比增长47%；归母净利润7.73亿元，同比增长61.18%。

    　　2020年业绩符合预期，21Q1《姐姐2》驱动高速增长。2020年芒果TV互联网视频业务收入90.61亿元，同比增长43.40%。2020年芒果TV上线了超过40档自制综艺，创新综艺和综N代都获得较好的口碑和播放表现。剧集方面，芒果TV目前拥有12个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室，2020年共上线57部重点影视剧，多款剧集表现亮眼。21Q1收入和净利增长主要因为芒果TV《明星大侦探6》《乘风破浪的姐姐2》《阳光之下》等综艺和剧集热播，广告收入和会员收入大幅提升。

    　　2020年广告逆势增长，会员仍在高速增长。2020年公司广告收入41.39亿元，同比提升24%，在疫情不利影响下实现逆势增长。会员收入32.55亿元，同比提升93%。截至2020年末，芒果TV付费会员数达3613万，同比增长97%，单用户付费值（ARPPU）约为90元。

    　　2021年剧集将着重发力，长期看好小芒电商发展。2021年芒果TV自制综艺共有15档重点节目将上线。剧集方面将着重发力，数量和类型上都将比之前有所突破，且自制剧占比较大。小芒电商是另一个长期增长驱动，我们看好小芒电商未来发展空间，其在电商直播带货环节流量和供应链两大核心竞争力上均具备优势与经验，2022年小芒电商GMV或超百亿元。

    　　盈利预测和投资建议： 我们预计公司2021/22/23 年营业收入170.3/200.6/232.3 亿元， 同比增长22%/18%/16% ； 归母净利润23.3/30.0/37.5亿元，同比增长18%/28%/25%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：会员收入/广告收入不达预期，政策风险，影视投资风险