事件

    　　发布2016 年半年报

    　　报告期内实现营业收入1.17 亿元、同比增长22.67%，营业利润2846.5 万元、同比增长19.26%，归母净利润2549.3 万元、同比增长21.32%、扣除非经常性损益后同比增长17.31%。

    　　简评

    　　收入增长超20%，毛利率提升1.37 个百分点至52.66%

    前半年公司营业总收入同比增长22.67%，高于2015 年的18.3%、2014 年的19.2%和2012-2015 年复合增速12.65%。分产品来看，沸腾干燥/制粒系列收入1926 万元、同比增长26.4%，清洗系列收入1930 万元、同比增长65%。前半年销售毛利率52.66%，较2015 年前半年提升1.37 个百分点，也高于2014 年同期的49.73%。

    　　销售费用和管理费用增长推动期间费用率升至26.52%

    报告期内销售费用1246.5 万元、同比增长65.2%，因北京迦南莱米特并表、推广费用和薪资福利增加；管理费用1959.4 万元、同比增长20.6%，因工资福利和研发费用增加；财务费用-108.1 万元、同比减少30 万元。期间费用合计3098 万元、同比增长34.7%，期间费用率26.52%，较2015 年同期提升2.1 个百分点。

    　　内生与外延并举提升固体制剂整体解决方案提供商能力

    固体制剂生产线包括前处理、制粒、总混、转运、成型、包装等环节，迦南是国内少数可提供三种制粒工艺的供应商。2015 年底收购北京莱米特（55%），增加前处理设备供应能力；2016 年公司拟以现金收购凯鑫隆制药机械（55%），完善后端成型环节；收购小蒋机械科技（51%），完善后端的包装环节；非公开发行拟投资智能中药提取生产线项目。公司通过自主研发、募投项目与不断的外延扩展完成并提升固体制剂整体方案解决能力。

    　　非公开发行投入智能化中药提取产线与工业4.0 实验中心

    公司拟非公开发不超过1000 万股，募集资金不超过3.49 亿元，拟投入智能化中药提取生产线项目和制造装备工业4.0 实验中心。前者针对各大中成药制药企业及食品、保健品生产企业，预计达产后可新增年收入2 亿元、净利润4000 万元；后者将开展制药设备的前瞻性研究。7 月中旬公司非公开发行已拿到批文。

    　　大产业中的小公司，成长潜力值得期待

    　　根据国家统计局数据，制药行业每年采购设备工具规模超过1000亿元，2015 年公司收入仅2.17 亿元，确是大产业中的小公司。公司通过内生与外延并举发展，将具备制药工艺整线提供能力，未来成长潜力值得期待。

    　　盈利预测与投资建议

    　　2016 年1-7 月医药制造行业固定资产累计投资3352 亿元、同比增长11.3%，增速较高出制造业整体8.3个百分点，下游需求相对较好。内生与外延并举将提升公司在固体制剂整体解决方案提供商能力，有利于拿下系统及整线项目。北京莱米特承诺2016-2018 年扣非后净利润分别为625、781 和976 万元，凯鑫隆和小将机械2016-2018 承诺业绩年均分别为462.5 万元和440 万元。我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为6377、8092和10016 万元，对应EPS 分别为0.54、0.69 和0.85 元，首次覆盖给予“增持”评级。