投资摘要

    正业科技深耕PCB 领域。正业科技从PCB 用的精密定位辅助材料创业，多年来深耕PCB 领域，目前在PCB 形成了PCB 精密加工辅助材料和PCB 精密加工检测设备两大产品类别。下游客户覆盖了景旺电子、崇达技术、依顿电子、兴森科技等著名客户。但是由于PCB 行业空间有限，公司2011 年-2015 整体收入复合增长率为12.22%，增长幅度有限。

    上市以后加大收购，智能制造板块日趋完善。公司上市以后，为了加大发展，形成智能制造产业链的布局，不断加大收购。2016 年收购集银科技，进入模组设备领域；2017 年上半年成功收购炫硕光电，进入LED 自动化领域；收购鹏煜威，进入机器人自动化领域；2017 年下半年收购玖坤信息技术80%股权，进入智能制造解决方案领域。通过不断的收购，公司的智能制造板块日趋完善，形成了自动化和解决方案的集成供应能力，下游覆盖了3C、锂电、自动化、LED、家电、电梯等景气度高的行业。

    锂电设备领域布局日趋成型。公司本部锂电事业部的x-ray 检测设备，来源于公司的x-ray 技术自主研发完成，主要是对锂电池安全性进行无损检测，应用在锂电池的多个环节，公司是多家锂电公司的唯一供应商。随着对锂电池安全性要求的提高，未来此类设备的需求会持续放大。公司子公司炫硕智造的软包Pack 线已经完成调试，开始对外交付，方形铝壳Pack 线目前正在组装阶段。极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破。极耳激光切割相对于传统的极耳切割，优势明显，未来市场需求持续增加。

    拟定增9.72 亿元扩充版图。公司2017 年10 月份发布定增预案，拟定增9.27 亿元，投资智能装备制造中心和FPC 用功能性膜材料扩产及技术改造项目。智能装备制造中心主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产。FPC 用功能性膜材料扩产主要生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材，在公司目前生产的覆盖膜和离型膜基础上，增加了功能膜的产品种类，满足客户一站式采购的需求。

    投资建议。预测公司2017/2018/2019 年销售收入为14.22、20.1、26.81 亿元，归属母公司净利润2.22、3.39、4.67 亿元， EPS 为1.13、1.72、2.37 元，对应的PE 为35.9、23.6、17.1 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。给予2018 年30 倍PE，目标价：51.56 元。

    风险提示。收购协同效应未现，商誉减值