投资要点

    受益3C 及新能源汽车风口行业，内生多点开花：一方面，长期看全球PCB 产能往中国大陆转移，FPC 渗透率将进一步扩大。公司重点布局的面向FPC 领域的激光切割机、打孔机、打标机、自动补强机等设备，以及覆盖膜系列将显著受益消费电子的升级换代带来的FPC 的大量应用；另一方面，公司作为国内锂电池X 光检测设备的龙头企业，将持续受益于国内新能源汽车行业的快速成长带来动力锂电池装机量的提升。母公司围绕3C 及锂电领域设备种类多而系列全，部分设备研发时间跨度长，拥有深厚的技术沉淀，母公司业务有望形成多点开花局面。

    集银科技技术优势明显，逐步打开国内市场：集银科技是国内优秀的液晶模组自动化设备供应商，客户包括JDI、欧姆龙、夏普、信力、天马等。随着平板显示行业高世代产线投资继续增加以及全球平板显示产能持续向我国转移，将明显带动平板显示行业对检测设备的投资和需求增长，公司作为国内面板Module 段工艺优秀供应商将持续受益。

    炫硕智造LED 业务将保持稳定，切入锂电PACK 自动化打开成长空间：受益于LED行业政策支持及市场需求良好，公司LED 显示屏装配生产线“灯具智能化生产线”全自动分光、编带机等设备的销售将继续稳健增长；作为母公司开展锂电池PACK自动装配生产线、极耳激光切割设备等项目的重要平台，强労切入锂电行业自动化领域打开成长空间。

    鹏煜威在电梯及压缩机焊接集成细分领域地位稳固：鹏煜威在设计及系统集成方面具备较强的竞争力，在焊接领域已形成一定的行业影响力，产品覆盖AGV、电机和压缩机的生产线，客户分布于电梯、家电、汽车和电池等行业。特别在电梯行业的无人工厂应用方面，基于焊接技术为核心的自动化生产线获得客户的高度认可。

    公司在电梯及压缩机焊接自动化生产线集成细分领域地位稳固。

    收购玖坤信息，全面布局智能制造：公司现金收购玖坤信息80%股权，补足了公司在实施智能制造整体解决方案软件部分的短板。公司有望整合玖坤信息与各子公司业务，形成设备（点）、产线（线）、智慧工厂（面）的全方位布局。

    投资建议：我们预测公司2017-2019 年营收分别为13.23 亿元、17.55 亿元、22.82亿元；归属母公司净利润分别为2.27 亿元、3.17 亿元、4.22 亿元；每股收益分别为1.15 元、1.61 元和2.14 元。我们得到同行业可比上市公司2018 年 Wind 一致预期PE 中位数为36。考虑到各控股子公司与母公司在业务上存在一定的差异性，有一定的协同和整合风险，我们选取32 倍作为公司2018 年合理市盈率，公司2018年预期每股收益为1.61 元，则六个月目标价52 元，给予“买入-A”评级。

    风险提示：下游PCB 行业需求增速放缓，OLED 渗透率提升速度不及预期，子公司业绩不达预期，母公司不子公司协同不整合风险等。