一、事件概述

    10 月25 日晚间，正业科技发布2017 年三季报：2017 年1~9 月公司实现营收9.04 亿元，同比增长130.79%，实现归属于上市股东的净利润14256.55 亿元，同比增长265.65%，折合EPS 为0.76 元。

    二、分析与判断

    三季报业绩符合预期，下游行业需求旺盛，子公司运营状况良好

    1、（1）公司中报预计：前三季度归属于上市公司股东的净利润为13693.46 万元~14264.72 万元，同比增长约252.21%~265.86%。实际业绩接近预期上限。（2）综合毛利率为38.70%，同比提升0.41 个百分点。（3）期间费用率为19.32%，同比下降9.87 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.06%/12.98%/0.28%，分别下降0.69/8.71/0.46 个百分点。

    2、（1）2017 年第三季度营收3.61 亿元，同比提升125.78%，归母净利润6085.30万元，同比上升219.57%，折合EPS 为0.32 元。（2）综合毛利率为40.20%，同比上升1.81 个百分点。（3）期间费用率为18.46%，同比下降9.92 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.37%/12.77%/0.32%，分别下降1.37/8.35/0.21 个百分点。

    3、公司业绩增长主要原因：1）公司智能装备、新材料技术更新换代，市场竞争力不断增强；2）锂电池行业持续向好，锂电检测设备业务销售规模持续扩张，销售收入稳健增长；3）全资子公司集银科技、鹏煜威、炫硕智造经营状况良好，新增控股子公司正业玖坤并表。

    4、外延并购整合顺利，各子公司在技术、客户、产品方面的协同效应进一步显现：拓联电子突破动力电池用动力极耳技术并出货；集银科技在国内拓展液晶模组自动化生产设备市场顺利；鹏煜威的自动化焊接设备在电梯、压缩机等领域实现重大突破，业绩增长明显；炫硕光电受益国内LED 封装持续扩产和景观照明市场兴起。下游锂电池、PCB、液晶模组、LED 照明等行业需求持续向好，公司设备及材料制造将持续扩张，业绩有望持续高增长。

    定增加码智能装备制造、FPC 材料，受益设备和FPC 原材料国产化趋势

    1、智能手机行业全面屏潮流到来，OLED 渗透率不断提升，中高端屏幕模组需求将持续增加，相关智能设备生产制造有望持续受益；电动汽车锂电池容量需求正快速增长，消费电子朝快充、高容量等高附加值方向发展，锂电池厂商装备需求也将持续扩张；随着我国新型城镇化的推进，电梯使用量和普及率将进一步提升，其装备需求也有望持续扩张。

    2、本次定增将解决公司在液晶显示、锂电池、电梯等领域智能装备和FPC 功能性膜材料的产能瓶颈问题，进一步丰富产品类型，实现产品的优化升级，满足下游客户的一站式采购需求。智能装备制造项目达产后预计将带来年均6.08亿元的收入以及1.26 亿元的净利润，FPC 项目达产后将带来年均3.8 亿元的收入以及4273 万元的净利润。

    三、盈利预测与投资建议

    受益于国内PCB、锂离子电池、LED、LCD、OLED 等领域的快速发展，中高端装备具备高性价比、本地服务等优势，设备国产化率提升将推动业绩高增长。

    预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.20 元、2.49 元、3.61 元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2018 年20~25 倍PE，未来12 个月合理估值49.8~62.25 元，维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、新产品研发缓慢；2、定增进展不及预期；3、LED、OLED 发展不及预期。