一、事件概述

    10 月18 日晚间，正业科技发布公告：拟非公开发行股票不超过39,421,554 股，募集共计不超过92,748.04 万元投入：智能装备制造项目、FPC 用功能性膜材料扩产及技术改造项目、总部大楼建设项目、研发中心建设项目。

    二、分析与判断

    中高端液晶模组、锂电池、电梯智能装备扩产改造，下游市场广阔1、公司拟投资共计41673.97 万元（拟使用募集资金33396.30 万元）于智能装备制造中心项目，项目将用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备的扩产和技术改造。项目建设期为18 个月，达产后，预计将实现年均销售收入60763.00 万元，年均净利润12613.83 万元。

    2、国内智能装备下游需求旺盛：1）显示方面，OLED、高世代LTPS 等中高端平板显示技术在不断渗透市场，华为、OPPO、vivo 均有采用OLED 显示屏的旗舰机；根据UBI Research 预测，2021 年全球OLED 面板出货量将增长至17亿片，是2016 年的5.67 倍；2）锂电池制造方面，根据高工锂电产业研究所预测，至2020 年，锂电池国产设备将达285 亿元，国产化率将提升至80%左右；3）电梯制造方面，根据中国产业信息研究网统计，截至2015 年末，国内每万人电梯保有量仅为32 台，是日本的1/2，德国的1/4。

    3、随着全面屏潮流到来、OLED 渗透率不断提升，中高端屏幕模组下游需求持续增长，上游相关智能设备生产制造有望持续受益；新能源汽车正成为全球未来发展趋势，电动汽车锂电池需求正快速增长，消费电子正朝快充、高容量等高附加值方向发展，下游锂电池厂商对上游装备需求也将持续扩张；随着我国新型城镇化的推进，电梯使用量和普及率将进一步提升，其装备需求也有望持续扩张。

    FPC 用功能性膜材料，丰富产品种类，开发新产品、新技术，提升公司核心竞争力

    1、公司拟共计投资20910.60 万元（拟使用募集资金18093.04 万元）用于FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目，用于生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和无胶双面基材等FPC 厂家需采购原材料。项目建设期为18 个月，达产后，预计将实现年均销售收入38003.42 万元，年均净利润4273.71 万元。

    2、消费电子产品朝小型化、精细化和便携化趋势，全球FPC 市场空间不断扩张，根据WECC 统计，2015 年大陆地区FPC 产值为56.81 亿美元，占全球的47.97%，根据Prismark 预测，未来大陆地区FPC 市场有望持续增长，2016~2021年营收CAGR 增速有望达到7.6%。

    3、公司核心管理技术团队拥有较丰富FPC 行业经验，现有从事功能性膜材料研发的专业技术人员约30 名，已掌握生产FPC 用功能性膜材料的油墨技术、导电胶技术等核心技术，并已有覆盖膜和离型膜等中高端膜材料。

    4、项目建成后，公司将为下游客户提供更全面产品和服务，降低客户采购成本，满足客户一站式采购需求；同时，公司将提高FPC 相关产品技术水平，进一步提升产品附加值和公司整体竞争力，为未来发展打下基础。

    智能装备领域技术储备丰富，下游客户优质，本次定增将解决产能瓶颈问题公司拥有深厚智能装备领域生产经验和技术，已积累丰富液晶模组、锂电池、电梯三个领域的优质下游客户，优质客户群体将为未来智能装备销售打下良好市场基础。本次定增瞄准高端装备及材料领域的产能，将有效解决公司产能瓶颈问题。

    提升研发实力，改善研发环境、设备，增强客户粘性公司拟投资共计17671.43 万元（其中募集资金投入10788.74 万元）于研发中心建设项目，建设周期18 个月。公司拥有先进研发团队，产学研合作紧密，研发中心投入将进一步提升公司研发实力，增强客户粘性，为公司打下长期发展基础。

    三、盈利预测与投资建议

    公司业务受益于国内PCB、锂离子电池、LED、LCD、OLED 等领域的快速发展，高端装备性价比优势和国产化率提升将推动公司业绩增长。本次定增将进一步扩大公司产能，更好满足下游客户需求。此外，外延发展也有望成为公司发展的助推器。

    预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.20 元、2.49 元、3.61 元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2018 年20~25 倍PE，未来12 个月合理估值49.8~62.25 元，维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、新产品研发缓慢；2、定增进展不及预期；3、LED、OLED 发展不及预期。