一、事件概述

    　　近期，正业科技发布2016 年年报、利润分配方案、2017 年一季报：1）2016年实现营收6.0 亿元，同比增长68.12%，归属于上市公司股东的净利润7283.7 万元，同比上涨85.14%，扣非净利润6616.6 万元，同比上升95.09%，基本每股收益为0.45元，扣非每股收益为0.40 元；2）拟每10 股派发现金股利0.70 元（含税）；3）2017年后一季度实现营收1.76 亿元，净利润2165.4 万元，同比增长分别为114.71%和958.01%。

    　　二、分析与判断

    　　PCB 与锂电池景气提升利好主业，收购集银科技业绩贡献明显1、公司是PCB 精密加工、检测设备与材料领先企业，2016 年整体业务增长明显。（1）公司PCB 精密加工检测设备、PCB 精密加工辅助材料业务分别实现营收2.0 亿、2.2 亿，同比分别增加31.55%、12.66%，毛利率为37.96%、30.33%，同比变化-3.44、1.06 个百分点，新增液晶模组自动化组装及检测设备实现营收1.6 亿元，毛利率49.87%；（2）公司受下游消费者电子等终端产品行业景气度提升带动，促进设备与材料业务增长。锂电池X 光检测设备业务受智能手机电池安全事件影响，在已经占据行业龙头地位的情况下进一步保持增长，市占率达70%，并服务ATL、比亚迪等大客户；（3）公司2015 年开始收购集银科技，2016 年5 月完成并表，集银科技液晶模组业务发展势头良好。集银科技承诺2015~2017 年扣非归母净利润不低于3500 万、4680 万、6084 万元，2015~2016年实际完成扣非归母净利润3965.78 万、4723.12 万元，预计2017 年也将超额完成业绩承诺。

    　　2、我们认为，公司主业发展良好，具备很强的行业竞争力，受到锂电池、液晶模组等行业景气度持续提升的影响还将为业绩发挥重要贡献。

    　　并购鹏煜威与炫硕光电打造3C 自动化平台，业务整合业绩有望高增长1、公司于2015 年现金收购大型设备自动化焊接企业鹏煜威49%股权，并于2016年公告收购其剩余51%股权。同时公司还收购LED 行业领先企业炫硕光电100%股权。（1）鹏煜威具备智能工厂、工业机器人等领域的能力，在电梯行业取得重大突破，6 家客户订单均突破千万。炫硕光电具备AOI 自动化检测领域技术能力；（2）鹏煜威承诺2015~2018 年净利润不低于2000 万、2500 万、3250万、4225 万元，炫硕光电承诺2016~2018 年净利润不低于3600 万、4680 万、6084 万元。公司已于2017 年3 月完成全部收购配套发行工作，两者业绩实现并表。

    　　2、我们认为，鹏煜威和炫硕光电两者都围绕智能工厂和工业4.0 提供产品和解决方案，将和公司主页形成良好协同效应，有望为公司发展成为3C 自动化领域的平台型企业提供重要助力，并为公司业绩带来快速增长。

    　　一季度业绩增长趋势凸显，“内生+外延”促全年业绩大比例提升可期1、公司2017 年一季度营收和净利润符合预期，高速增长态势已经得到体现。

    　　（1）公司一季报业绩符合之前快报预期，营收增长翻番，净利润增长达9.5 倍。

    　　方面是主业继续向好，另一方面加入了集银科技、鹏煜威和炫硕光电业绩并表因素。其中集银科技2016 年该年一季度未合并报表，鹏煜威和炫硕光电于2017 年3 月开始并表。（2）公司将进一步推行“内生+外延”驱动模式，在发展原有业务的同时注重智能设备和材料等领域的拓展，为公司完善产业链布局和业绩增长带来飞跃性发展。

    　　2、我们认为，公司围绕加工设备与材料、自动化生产等领域积极布局，提高了整体竞争实力和业务规模化效应，未来的扩张预期有望给公司发展空间带来充分空间，一季度业绩高速增长也表明整合效应显现，全年业绩高增长可期。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.20、2.16 和3.15 元，当前股价对应的PE 分别为30X、17X 和12X。给予公司2017 年45~50 倍PE，未来12 个月合理估值54.0~60.0 元，给予公司“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　下游产品创新力度不及预期；外延扩张速度不及预期；竞争格局加剧。