投资要点

    事件：公司2019 年三季报披露，Q1-Q3 实现营业收入24.4 亿元，同比下降6.6%；实现归母净利润亏损0.13 亿元。其中Q3 实现营收7.65 亿元，同比下降18.3%；归母净利润0.51 亿元，同比下降28%，环比增长151%。19Q3 公司毛利率为22.23%，环比提升9.1pct，主要是受益于钴价在三季度回升。

    三费费率小幅下降，毛利率环比提升：Q3 公司四费费率16.7%，环比下降1.17pct，财务费率和销售费率环比均有下降。公司Q3 毛利率22.2%，同比减少9.11pct，环比增加9.1pct，主要受益于钴价在第三季度的反弹回升。由于钴价回升，Q3 公司资产减值损失冲回约0.35 亿元，此外还有政府补贴等收益约0.1 亿元。

    在建工程有所增加，库存规模下降：截止Q3 末公司在建工程3.8 亿元，同比增长62.7%，环比增长14.4%，主要是投资建设了锂云母项目综合开发利用项目及1 万吨三元前驱体项目。存货8.9 亿元，同比下降36.2%，环比下降7.1%，主要是因为原材料价格同比下跌，并且由于新能源车需求较弱，公司控制了存货规模。公司短期借款9.1 亿元，长期借款1.5 亿元，均环比下行。整体来看，由于行业需求较差，公司处于去库存的收缩阶段。

    经营活动现金净流入大幅增加，投资活动净流出收窄：公司Q1-Q3 经营活动现金流净额为5.37 亿元，同比增长401%。其中，Q3 经营活动现金流净额为1.71 亿元，公司加强了对存货和应收账款规模的控制，现金周转周期缩短。截止Q3 末，公司货币资金5.1 亿元，Q3 投资活动净流出0.34 亿元，环比净流出有所收窄。

    投资建议：公司三元前驱体、钴盐等业务均和钴价变化密切相关，钴价涨跌对公司业绩产生决定性影响，考虑到明年钴价稳中有升。我们预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.07 元/0.47 元/0.67 元，维持“增持-A”的投资评级。

    风险提示：钴价大幅下跌，锂电池产业发展不及预期。