事件：公司发布2019 年三季报，前三季度公司实现营业收入24.41 亿元，同比减少6.57%；归母净利润-1266.27 万元，同比减少105.96%；扣非后归母净利润-1551.13 万元，同比减少107.66%。其中Q3 单季度实现营业收入7.65 亿元，同比减少18.26%，环比减少15.82%，实现归母净利润5147.65 万元，同比减少28.12%，环比增加151.25%。

    产品盈利能力回升，三季度业绩环比大幅改善：上半年受钴价低迷以及新能源行业下游需求下滑影响，公司主营业务钴产品和三元前驱体盈利能力大幅下降，且计提了大额的存货跌价准备，导致上半年业绩不佳。三季度钴价向好，公司单季度综合毛利率22.23%，环比提高9.09%，产品盈利能力有所回升，归母净利润环比增加151.25%，业绩大幅改善。随着年底嘉能可Mutanda 停产，钴产品需求边际修复，加上新建三元前驱体和导电剂产能持续释放，公司业绩有望进一步提升。

    三费率得到有效控制，研发投入持续增加：前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.73%（同比增加0.36%）、5.78%（同比减少0.19%）、3.21%（同比减少0.36%），合计12.72%，同比下降0.19%。研发费用占比3.66%，同比增加0.50%。

    加强营运资本管理，经营活动现金流大幅提升：前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为5.37 亿元，同比增加401.00%，主要是因为公司加强了对存货和应收账款规模的控制，同时缩短了现金周转周期。

    投资建议：公司定位于不断成长的新材料企业，上市后，通过近三年时间的投资与并购，不断拓展新能源材料业务，目前已完成了钴资源、钴盐、三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂等新能源材料一体化布局。未来随着新能源行业发展以及新建产能释放，公司也会进入一个高速的成长期。预计公司2019-2021 年EPS 为0.10、0.34、0.60 元，对应PE 分别为112.9×/33.1×/18.8×，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动；产能投放不达预期；下游需求不达预期