事件：公司公布19年中报，19H1实现营收16.8亿（同比持平），实现归母净利润-0.6亿（同比-145.6%），实现扣非归母净利润-0.7亿（同比-152.7%），其中19Q2实现扣非归母净利润0.2亿，环比有所提升，我们认为公司上半年业绩主要受行业景气度下行的影响，业绩承压。

    1、受行业景气度下行影响，中报业绩承压。19年H1分业务收入方面：三元前驱体业务营收4.8亿（同比+2.1%），收入保持稳定增长；钴盐产品营收3.0亿（同比-31.7%），受上游影响导致业绩降幅较大；导电剂营收1.6亿（同比36.8%），同比保持高增长。利润方面，公司Q2实现扣非归母净利润0.2亿，环比回正，主要钴产品价格低迷的影响；毛利率方面：公司整体19Q2毛利率13.1%，环比下降9.8pct，主要受钴盐等业务拖累；其中上半年三元前驱体毛利率10.5%，同比下降15.0pct，钴盐业务毛利率4.7%，同比下降34.2pct；导电剂毛利率37.4%，同比下降9.0pct，但出货量大幅增长。三费率方面：Q2销售费用率5.0%，同比上升2.3pct，环比上升2.4pct；管理费用率5.1%，同比下降3.7pct，环比下降0.5pct；研发费用率4.8%，环比上升2.7pct；财务费用率3.0%，同比下降1.4pct，环比下降1.1pct，整体处于下降态势。子公司业绩方面，佳纳能源19H1净利润-1.1亿，受行业下行影响显著拖累业绩，青岛昊鑫19H1实现净利润0.35亿，在毛利率下滑情况下出货量大幅增长，表现优异。

    2、公司战略定位新材料，看好锂电材料布局进入收获期。佳纳能源拥有先进的湿法冶炼和前驱体制备技术，具备钴矿石-湿法冶炼-前驱体制备产业链。前驱体将是业务的重点，佳纳能源已完成2.2万吨产能的三元前驱体项目主体建设，未来收入占比有望逐步提升。石墨烯导电剂及碳酸锂将提供业绩高成长空间：1、青岛昊鑫：石墨烯导电剂龙头，深度绑定下游客户。石墨烯作为导电剂性能优于炭黑，随着锂电池性能要求提升未来有望加大用量。青岛昊鑫是全球领先石墨烯导电剂龙头，技术领先，深度绑定下游客户如比亚迪、国轩高科，未来有望开拓百亿蓝海市场；2、江西宏瑞：完成云母提锂，碳酸锂提供业绩高弹性。公司2017年投建宏瑞，采用新工艺、新技术，同时发挥尾矿与公司主业陶瓷釉料协同效应，于今年上半年完成锂云母提取电池级碳酸锂的规模化生产和销售。

    3、稳健推进氢燃料电池战略，研发人才体系已搭建完成，打开未来持续发展增长点。5月21日公司与上海重塑、马东先生共同出资设立道氏云杉合作进行膜电极（MEA）的研发制造，本次合作有效整合各方在产业链上优势，加快公司在氢燃料电池领域的市场导入和推广。

    风险提示：上游降价风险，新业务开拓不及预期。