公司定位高成长新材料企业，上市前为陶瓷墨水龙头，上市后发力新能源材料，通过并购佳纳能源、青岛昊鑫，投建江西锂云母提锂，切入锂电材料。2018 年为公司战略布局逐步完善的一年，业绩上一个新台阶，19 年之后将进入成长期，佳纳能源摆脱资源陷阱，石墨烯及碳酸锂提供高弹性。维持“强烈推荐”评级。

    公司战略定位新材料，18 年完善锂电材料布局。上市前是陶瓷墨水龙头，上市后发力新能源材料，通过并购佳纳能源、青岛昊鑫，投建江西锂云母提锂，在锂电上游形成“钴盐-三元前驱体-云母提锂-石墨烯导电剂”领域全面布局。

    佳纳能源摆脱资源陷阱，提供稳定增长的利润来源：拥有先进的湿法冶炼和前驱体制备技术，具备钴矿石-湿法冶炼-前驱体制备产业链。前驱体将是业务的重点，收入占比逐步提升且盈利稳定，业绩受钴价波动影响将逐步削弱。

    石墨烯导电剂及碳酸锂将提供业绩高成长空间并提升公司估值：

    1、青岛昊鑫：石墨烯导电剂龙头，深度绑定下游客户。石墨烯作为导电剂性能优于炭黑，随着锂电池性能要求提升未来有望加大用量。青岛昊鑫是全球领先石墨烯导电剂龙头，技术领先，深度绑定下游客户如比亚迪、国轩高科，未来有望开拓百亿蓝海市场

    2、江西宏瑞：云母提锂有望成功，碳酸锂提供业绩高弹性。公司2017 年投建宏瑞，采用新工艺、新技术，同时发挥尾矿与公司主业陶瓷釉料协同效应，有望实现低成本、高纯度锂云母提锂。

    投资建议：公司作为一家技术驱动型企业，深度布局锂电产业链，将充分享受新能源汽车高增长红利。18 年公司完善锂电材料布局，业绩上到一个新的台阶，未来钴资源对公司业绩影响逐步削弱，盈利稳定增强，而石墨烯导电剂及碳酸锂将提供更大成长空间。预计18-20 年EPS 分别为0.49/1.01/1.41元，考虑公司竞争力及成长空间，按19 年EPS 给予30-40xPE，目标价格区间30-40 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，新项目投产不及预期。