独到见解：

    道氏技术是国内领先的建筑陶瓷材料（陶瓷墨水、釉料等）龙头企业，也是优秀的新材料产业资源整合平台，围绕新能源领域，公司不断推进对锂电正极上游核心原材料“钴”、“锂”的产业布局，其中增资控股的佳纳能源是高速发展的国内高端钴盐和三元前驱体领先企业，收购刚果金钴资源公司MJM 实现了从上游钴矿粗炼到精炼钴盐到下游三元前驱体的全产业链布局，后续钴产业链的布局仍将深化。依托核心技术、原材料采购和优质客户资源优势，将受益于下游新能源汽车广阔成长。2017 年，公司连续三次股权激励彰显对公司发展信心。

    主要观点

    1. 佳纳能源（51%股权）：收购刚果金MJM 公司，钴产业布局全线贯通

    佳纳能源是国内领先的高端钴盐和三元前驱体厂商，有十几年的钴产业经验，公司充分发挥其在钴资源的比较优势，积极拓展前驱体业务。目前公司钴盐和三元前驱体的产能分别达到6000 吨和12000 吨，湖南益阳新基地建设稳步推进，2018 年底三元前驱体产能有望扩至4.2 万吨。

    近期，佳纳能源以3.5 亿元收购MJM 公司实现钴产业链布局全线贯通。

    MJM 公司位于非洲刚果金，在当地有稳定的铜钴矿采购渠道和钴粗炼工厂，通过当地采购钴矿和铜矿，并粗炼加工成电解铜、氢氧化钴、金属钴等产品，2017 年前11 月MJM 公司营收和利润分别达到6.74 亿元和7825.61 万元。借助道氏技术的产业整合和资本市场平台，佳纳能源有望迎来发展契机，从钴矿粗炼到精炼钴盐到三元前驱体的全产业链竞争优势全面升级。供给刚性和旺盛需求推动原材料钴价格大幅上涨，拥有稳定采购渠道优势的佳纳有望受益。

    2. 其他锂电池材料板块：云母矿提锂、石墨烯正极导电剂业务不断推进

    （1）江西宏瑞（100%股权）：公司发行可转债募集4.8 亿元用于锂云母综合开发利用产业化项目，包括年产1 万吨碳酸锂，目前项目稳步推进中，力争尽早实现产业化。（ 2）青岛昊鑫（55%股权）：目前石墨烯导电浆料产能5000 吨/年，已实现对比亚迪和国轩高科的大批量供货，少壁碳纳米管导电剂用于锂电池三元正极材料，已开始逐渐给下游供货。

    3. 投资建议：

    考虑佳纳能源实际并表，我们预计2017-2018 年公司归母净利润1.7 亿元和3.5 亿元，EPS 分别为0.79、1.61 元，对应的PE 分别为60X，30X。

    公司作为新材料产业整合平台，钴产业链布局全线贯通并不断深化，主业陶瓷墨水不断放量，石墨烯和云母提锂等其他锂电新材料稳步推进。2017年，公司三次股权激励覆盖道氏和子公司佳纳能源、青岛昊鑫的管理和研发团队，彰显对公司发展信心。维持“强烈推荐”评级。

    4. 风险提示：

    锂电池材料推进低于预期，石墨烯、墨水新品类放量低于预期