下游需求复苏驱动公司业绩稳健增长、盈利改善，维持“买入”评级4 月24 日，公司发布2024 年度报告。（1）2024 年公司实现营收73.75 亿元，同比+28.78%；归母净利润21.90 亿元，同比+38.55%；扣非归母净利润19.32 亿元，同比+58.22%；销售毛利率42.98%，同比+3.15pcts；销售净利率29.70%，同比+2.05pcts。（2）2024 年单四季度，公司实现营收19.94 亿元，同比+23.03%，环比+2.09%；归母净利润5.87 亿元，同比+33.79%，环比+1.63%；扣非归母净利润4.95 亿元，同比+44.31%，环比-5.43%；毛利率43.57%，同比+3.61pcts，环比-0.73pcts；净利率29.41%，同比+2.29pcts，环比-0.14pcts。（3）2024 年随着下游需求逐步复苏，公司全年业绩稳健增长，盈利能力持续改善。鉴于下需求将持续复苏，我们略上调公司2025/2026 盈利预测（原值为26.94/32.85 亿元），新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027 年归母净利润为28.20/32.94/38.79 亿元，当前股价对应PE 为24.0/20.5/17.4 倍，维持“买入”评级。

    　　 持续加大MLCC 研发投入，产品矩阵不断完善在MLCC 产品上，公司坚持技术研发，目前已逐步突破MLCC 生产关键技术，实现品质提升和产品稳定交付，在高容量、小尺寸两个发展方向上不断取得进步，推出车规、工规、消规、移动终端等多元化系列，多个高容规格已实现批量供货，已形成相对全面的产品矩阵。2024 年，随着下游消费电子、车载、光通信等领域复苏，公司前期研发项目的投入转换为积极结果，MLCC 产品客户需求与份额稳步提升，销售同比显著增长。

    　　 积极探索精密陶瓷与先进材料，插芯受益数据中心建设而快速增长公司坚持“材料+”产品战略，积极挖掘数据中心、车载、手机及工控等领域的新市场潜力。2024 年，公司持续探索先进材料与陶瓷技术的融合，泛半导体精密陶瓷结构件产品逐步推向市场，不断突破核心技术壁垒；公司积极推动骨科假体部件领域的研发，三环生物“TC-BIO 陶瓷髋关节部件”已成功通过国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心主文档登记；公司插芯及相关产品受益于全球数据中心建设加快，销售同比大幅增长。

    　　 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。