事件概述

    公司发布24 年三季报，公司24 年前三季度实现营收53.81 亿元，yoy+31.05%，归母净利润16.03 亿元，yoy+40.38%，扣非归母净利润14.37 亿元，yoy+63.66%；毛利率42.77%，yoy+2.99pct，净利率29.8%，yoy+1.95pct。

    24Q3 公司营收19.53 亿元，yoy+32.29%，qoq+4.81%，归母净利润5.78 亿元，yoy+40.59%，qoq-2.5%，扣非归母净利润5.24 亿元，yoy+69.56%，qoq-2.22%，毛利率44.3%，yoy+4.42pct，qoq+0.93pct，净利率29.55%，yoy+1.68pct，qoq-2.25pct。

    两大主业进展顺利，盈利能力提升明显

    三季度在整体需求较弱的情况下，公司三季度营收毛利率均实现了同环比增长，凸显了公司自身阿尔法，而归母净利润受费用端影响而环比略有下降，公司Q3 研发费用/财务费用环比增长0.1/0.52 亿元。

    持续提升产品能力，MLCC 业务持续突破

    公司以“材料+结构+功能”为发展方向，公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列，其中，光纤陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板被国家工业和信息化部评为“单项冠军”产品。

    在核心单品MLCC 领域，公司形成了丰富的产品矩阵，广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。公司实现介质层膜厚1 微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000 层以上，产品覆盖0201 至2220 尺寸的主流规格。随着产品技术突破和品质提升，公司的超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖，公司MLCC 产品市场认可度显著提高。

    投资建议

    考虑到宏观环境不确定性， 我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为21.48/27.36/31.84 亿元（ 此前预计2024/2025/2026 年归母净利润分别为23.73/28.59/33.17 亿元），按照2024/10/30 收盘价， PE 为33.4/26.2/22.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、研报信息更新不及时，外围环境波动风险。