业绩简评

    2023 年4 月23 日，公司披露2022 年年报。2022 年公司实现营收51.49 亿元，同比减少17.19%；实现归母净利润15.05 亿元，同比减少25.17%；实现扣非归母净利润12.21 亿元，同比减少33.24%；实现毛利率44.10%，同比减少4.65pct。单Q4，公司实现营业收入11.96 亿元，同比减少26.72%；实现归母净利润2.62 亿元，同比减少13.81%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比减少31.06%。

    经营分析

    2022 年需求低迷业绩下滑，23Q1 订单需求回暖。2022 年受国外地缘冲突及全球经济波动影响，电子产品行业发展不及预期，下游厂商持续去库存，导致公司营收及利润下滑。2022 年MLCC 行业需求疲软公司降价以保证订单量及份额，持续去库至22Q3 行业触底，22Q4 起常规、高容料号价格反弹，原厂稼动率环比提升。目前经过前期去库，产业链库存已处合理水位。23 年3 月底公司宣布涨价，根据产业调研涨价幅度在5-10%左右，目前公司稼动率为6-7 成，常规及高容料号价格回弹，高容订单回暖。公司产业链垂直一体化具备成本优势，稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力修复。

    积极布局高容量、小尺寸MLCC，车规领域蓄势待发。公司高容量和小尺寸MLCC 研发进展显著；陶瓷燃料电池应用系统装机量达210KW。高容MLCC 金额占比有望达40-50%；车规应用预计在23Q2 量产，同时稳步推进扩产计划，预计全部达产后将达500 亿只/月。此外，公司凭借产业链垂直一体化成本优势深度受益下游应用拓展与MLCC 元件本土产业进口替代机会。

    盈利预测与估值

    预计2023~2025 年归母净利润为19.28、24.08、30.66 亿元，同比+28.16%/+24.85%/+27.34%，公司现价对应PE 估值为30、24、19 倍，维持买入评级。

    风险提示

    全球厂商大幅扩产引MLCC 市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。