事件：

    公司于8月30日 发布 2022 年半年报。公告显示，2022H1，公司实现营业收入28.94 亿元，同比增长0.62%；实现归母净利润9.39 亿元，同比下降12.94%。

    点评：

    营收小幅增长，半导体部件业务增速较快。2022H1，公司实现营业收入28.94 亿元，同比增长0.62 %。分业务来看，电子元件及材料业务实现营业收入8.27 亿元，同比下降18.79%，主要系疫情反复及国际环境影响，电子产品行业整体需求放缓，叠加下游厂商去库存影响；通信部件业务实现营业收入8.25 亿元，同比下降0.37%，系国内外5G 网络持续扩大建设，通信部件生产和销售较为稳定；半导体部件业务实现营业收入6.22 亿元，同比增长22.71%，得益于5G、物联网、新能源、智能化汽车的快速发展，半导体行业需求较为旺盛，公司半导体部件业务在进一步提升市占率的基础上，继续保持较高营收增速。

    毛利率波动下滑，费用端有所上涨。2022H1，公司主营业务综合毛利率为47%，同比下降6.29pct。分业务来看，电子元件及材料/通信部件/ 半导体部件业务毛利率分别为54.01/51.88/31.60% ， 同比下滑4.35/2.11/9.80pct，主要系稼动率下滑以及产品价格波动所致。费用端方面，2022H1 公司期间费用率为13.50%，同比上涨2.77pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.86/7.03/-2.58/8.18%，同比+0.12/+1.51/-1.92/+3.05pct，研发费用率上涨主要系公司为提高产品核心竞争力，不断加大研发投入所致；财务费用率下降系报告期内公司利息收入及汇兑损益增加。

    产品结构升级，MLCC 扩产加速国产替代进程。公司深耕电子陶瓷元件领域半个多世纪，在各种先进陶瓷及配套技术的研发方面，具有丰富的经验和深厚的技术沉淀。伴随着新一轮定增的完成，公司将不断加速MLCC 扩产进程以及高容MLCC 占比的提升。展望未来，我们认为被动元件行业需求有望触底回暖，公司有望凭借自身的技术积累深度受益于MLCC 国产化进程。

    盈利预测与估值：考虑到疫情等因素影响，我们下调盈利预测。预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为 1.09/1.82/2.23 元，当前股价对应PE分别为25.05/15.04/12.31 倍。

    风险提示：下游需求、扩产进度不及预期，行业竞争加剧