2021 年前三季度业绩基本符合预期，维持“买入”评级2021 年前三季度公司实现营收45.86 亿元，同比+66.9%，归母净利润17.07 亿元，同比增长70.3%，扣非净利润15.70 亿元，同比+71.3%，基本符合预期。我们维持之前盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为22.08/29.17/35.76 亿元，EPS 为1.22/1.61/1.97 元，当前股价对应PE 为33.4/25.3/20.6 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　三季度单季度营收环比+9.2%，归母净利润环比+6.6%2021Q3 营收17.11 亿元，同比+55.8%，环比+9.2%，归母净利润6.28 亿元，同比+40.8%，环比增长6.6%，扣非净利润5.91 亿元，环比+5.6%，主要系PKG、基片等产品景气度较好。2021Q3 公司毛利率48.6%，环比二季度下降6.3pcts，主要系部分原材料成本上涨和MLCC 价格波动所致。费用率保持相对稳定，管理、销售、研发和财务费用率10.6%，环比二季度略增1.2pcts，主要系公司为提高产品的核心竞争力，持续加大研发投入。

    　　存货周转率环比基本持平，在建工程创新高

    　　2021Q3 ， 公司存货周转率52.3%， 较二季度的51.9%基本持平， 相对2020Q2~2021Q1 期间66.5%的均值有所回落。固定资产周转率51.4%，环比二季度的54.4%小幅下降，主要系公司固定资产增加所致。三季度在建工程13.39 亿元，创历史新高，公司为提升各产品产能规模做准备。

    　　定增方案获批，继续做大做强MLCC

    　　2021 年10 月20 日公司公告称，定增方案已经获证监会批复同意。公司拟募集资金39 亿元，用于高容MLCC 扩产和深圳研发基地项目。其中，高容MLCC项目拟投入募集资金37.5 亿元，项目规划实现年产高容MLCC 3000 亿只。该项目有利于公司继续做大做强MLCC 业务，预计达产后，公司总产能将超过500亿只/月，规模紧追村田、三星等海外企业。

    　　风险提示：5G 推进不及预期；MLCC 价格下跌风险；公司产能释放受限等。