1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：1H21实现营业收入28.76亿元，同比增长74.37%；归母净利润10.79亿元，同比增长94.02%，2021实现营业收入15.67亿元，同比增长49.56%，环比增长19.7%，符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　供需共振周期持续，高景气下业绩弹性凸显：近期疫情影响东南亚重要被动元件产地，加剧供应链紧张，同时伴随着5G通信加速普及和国产替代进程不断深化，被动元件行业景气度呈持续上升态势。由于在原材料和设备端实现了良好的成本控制，公司1H21整体毛利率达53.29%（YOY +5.22ppt）。

    　　1H21归母净利润接近前期指引上限，达10.79亿元，净利率达37.52%（YoY+3.80ppt），业绩弹性凸显。

    　　分板块来看，通信部件/电子元件材料/半导体部件在各子行业高景气下均大幅受益，1H21分别实现营收8.28/10.19/5.07亿元，占总营收29%/35%/18%，同比增长49%/84%/75%，其中，电子元件材料业务的快速成长打破以往与通信部件业务齐头并进的格局，成为公司增长的主要动力。

    　　除半导体部件业务毛利率小幅下滑至41.40%（YOY-3.84ppt）外，通信部件与电子元件材料业务毛利率在高位进一步上探，分别达53.99%（YoY+8.78ppt）/58.26%（YOY +5.90ppt），费用端，得益于高效的管理系，1H21管理费用率下降至10.64%（YoY-2.44ppt），整体费用率下降至10.73%（YoY-2.42ppt）

    　　陶瓷材料平台企业，ML.CC欲再下一城：公司于2021年5月11日发布定增预案，拟募集75亿元，向4个项目共投入82.03亿元；并于8月12日发布定增预案修订版，拟募资规模变为39亿元，保留MLCC扩产与深圳研发中心2个项目，共投入42.59亿元。通过扩产把握高景气的市场机遇，同时借助深圳的区位优势吸引人才、实现技术积淀，我们认为以上项目有望进一步巩固公司在被动元件市场的地位和技术壁垒。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司毛利率增长，我们小幅上调2021年净利润预测296至22.42亿元，维持2022年净利润预测不变。当前股价对应2021/2022年33.6x/25.7x PE倍数。我们维持跑赢行业评级和52.00元目标价，对应2021/2022年42.3x/32.1x PE数，较当前股价有25.3%的上行空间。

    　　风险

    　　非公开发行项目进展不达预期；产能扩张不达预期；终端需求不达预期。