投资要点：

    公告：公司公布2021H1 业绩预告，2021H1 预计实现归母净利润9.73-11.4 亿元，同比增长75%-105%。

    2021H1 及Q2 净利润均高增。公司2021Q2 预计实现归母净利润4.83-6.5 亿元，同比增长30%-75%。受益于下游需求旺盛，上半年被动元件市场景气度持续上升，公司主要产品电子元件及材料、半导体部件销售大增，贡献利润增量。2021H1 公司预计非经常性损益对归母净利润的影响约9,250 万元，同比增长60.6%。扣非后公司2021H1 归母净利润增速区间为77%-110%，扣非前后增速均创2015 年来最高。

    电子陶瓷国产率低。全球电子陶瓷市场主要参与者村田、京瓷、德山化工、住友化学、Sakai化学、Ferro、NCI、富士钛、共立、东邦、TDK、Coorstek、罗杰斯、CeramTec 等。日本在电子陶瓷材料领域一直以门类最多、产量最大、应用领域最广、综合性能最优著称，占据了世界电子陶瓷市场近50％的份额，美国电子陶瓷市场约占全球近30%的市场份额。

    三环集团近40 亿加速投资MLCC 产能，目前初具百亿颗产能。我国MLCC 贸易逆差300多亿，三环MLCC 销售额尚小于10 亿。三环集团2021 年拟向特定对象发行募集不超过 75亿元，其中投资37.5 亿用于高容量系列MLCC 扩产项目，项目规划实现年产 MLCC 3000亿只（即月产250 亿只）。公司在电子材料领域具有50 年的技术积累，掌握了小型化及高精密产品的干压、注射、流延、叠印成型技术、气氛保护高温共烧技术、陶瓷金属化、多种形式精密研磨技术和专用设备、精密模具设计制作技术等核心技术，具有通用、中大尺寸、中高压、特殊品多品类MLCC 的量产能力，专注开拓通信、家电、消费电子应用，2020 年底月产能提升至约100 亿颗。

    MLCC 市场成长可期，2025 年全球需求有望突破6 万亿只。据CECA，2020 年全球MLCC市场规模同比增长11.1%至1017 亿元，预计2021 年将达到1148 亿元，同比增长12.9%，到2025 年将达到1490 亿元，五年复合增长率为7.9%。2020 年全球MLCC 出货量约4.3万亿只。日本富士总研预估，2021 年各尺寸MLCC 市场需求将达5.25 万亿只，2025 年有望突破6 万亿只。MLCC 行业将受益于1）智能手机的技术升级换代+5G 商用背景下基站建设+物联网设备的需求爆发；2）汽车的智能化以及新能源车市场的增长。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。维持 2021/22/23 年归母净利润预测21/26/32 亿元，2021/22 年PE 38/31X，维持增持评级。

    风险提示：通信产品需求不及预期，MLCC 扩产节奏不及预期。