核心观点：

    　　公司公告2020 年年报与2021 年一季报，20Q4 与21Q1 业绩呈现高速增长态势，毛利率稳步提升。2020 年全年实现营收39.9 亿元，同比增46.5%，实现归母净利润14.4 亿元，同比增65.2%，整体毛利率51.11%，同比提升2.05 pct。公司发布2021 年一季报，2021 年Q1实现营收13.09 亿元，同比增117.56%，实现归母净利润4.9 亿元，同比增165.25%，位于前期业绩预告中等偏上区间，实现扣非净利润4.19 亿元，同比增165.53%，整体毛利率51.37%，同比提升5.2 pct。

    　　公司业绩高速增长的原因主要得益于下游需求的推动以及公司市场竞争力的提升，其中电子元件及材料毛利率提升明显。报告期内，受益于5G 技术加速普及与国产替代进程不断深化，叠加汽车电子化、智能制造产业不断扩大的影响，被动元器件景气度持续上升，公司主要产品销售额大幅增加。2020 年分业务看，通信部件实现营收13.37 亿，占比33.46%，同比增43.17%，毛利率51.17%，同比下降3.11 pct；电子元件及材料实现营收13.18 亿元，占比33%，同比增56.87%，毛利率56.45%，同比提升9.77 pct；半导体部件实现营收6.64 亿元，占比16.63%，同比增38.44%，毛利率45.05%，同比提升1.29 pct。

    　　展望未来，公司核心竞争力不变，持续看好公司成长前景。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业，以垂直一体化与平台多元化布局为核心，打造“中国京瓷”材料平台，未来新老产品将逐渐放量。

    　　盈利预测与评级。预计公司21-23 年EPS 分别为1.23/1.61/1.89 元/股，对应PE 为35.12/26.84/22.87 倍，考虑可比公司估值，给予21年业绩对应PE 为45 倍，合理价值为55.47 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。陶瓷外观件渗透率不及预期风险；5G 进度不及预期风险；产品价格下滑风险；行业竞争加剧风险。