核心观点：

    公司公告2020 年业绩快报与2021 年一季度业绩预告，20Q4 与20Q1业绩呈现高速增长态势。公司发布2020 年业绩快报，2020 年全年实现营收39.9 亿元，同比增46.5%，实现归母净利润14.4 亿元，同比增65.4%，符合前期业绩预告指引。其中2020Q4 单季度实现营收12.47 亿元，同比增70.9%，实现归母净利润4.39亿元，同比增115.4%。

    公司同时发布2021 年一季度业绩预告，预计2021Q1 实现归母净利润4.25 亿元-5.17 亿元，同比增130%-180%。

    公司业绩高速增长的原因主要得益于下游需求的推动以及公司市场竞争力的提升。2020 年与2021 年一季度受益于5G 技术加速普及与国产替代进程不断深化，叠加汽车电子化、智能制造产业不断扩大的影响，被动元器件景气度持续上升，公司主要产品电子元件及材料、半导体部件销售大幅增加，影响当期利润增加。

    展望未来，公司核心竞争力不变，持续看好公司成长前景。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业，以垂直一体化与平台多元化布局为核心，打造“中国京瓷”材料平台，未来新老产品将逐渐放量，公司也于2020年公告定增预案拟募资5G 通信MLCC 扩产技术改造项目与陶瓷劈刀产业化项目，积极布局未来。未来在疫情影响边际好转，下游市场有望回暖的背景下，公司各项业务均有望迎来持续成长。

    盈利预测与评级。预计公司20-22 年EPS 分别为0.79/1.19/1.54 元/股，对应PE 为45.99/30.71/23.75 倍，考虑可比公司平均估值，给予21 年业绩对应PE 为45 倍，合理价值为53.45 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。陶瓷外观件渗透率不及预期风险；5G 进度不及预期风险；产品价格下滑风险；行业竞争加剧风险。