投资要点

    事件：公司发布第四期限制性股票激励计划，拟向激励对象授予500 万股限制性股票，占总股本的0.85%。，其中首次授予402.9 万股，预留97.1 万股，授予价格为7.73 元/股，首次授予对象73 人。

    股权激励注入增长动力，长期业绩确定性强：本次激励计划对应考核年度为2021-2023 三个会计年度，公司层面业绩考核目标分别以2019 年、2021 年、2022 年营业收入为基数， 2021-2023 年营业收入增长率分别不低于15%、16%、17%，充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望充分调动激励对象的积极性和创造性，促进公司核心队伍的建设；同时激励对象起到良好的约束作用，为公司未来经营战略和目标的实现提供了坚实保障。

    收购迈新生物，拓展病理诊断：2020 年9 月公司以18 亿元的价格收购迈新生物65.55%的股权，成为迈新生物控股股东。迈新生物是我国免疫组化细分领域的领先企业，主要产品包括第一抗体、检测放大系统、肿瘤诊断与鉴别诊断试剂盒、配套试剂/耗材、Titan 系列全自动病理染色仪等，产品主要用于术后肿瘤组织切片的临床诊断和肿瘤细胞筛查。

    2019 年迈新生物实现收入4.3 亿元，同比增长28.7%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长77.2%。本次收购中，迈新生物承诺2020 年净利润不低于1.4 亿元、2021 年净利润不低于2 亿元，且在业绩承诺期合计实现的净利润不低于3.4 亿元。通过收购迈新生物，公司业务将覆盖肿瘤细胞筛查和手术后肿瘤组织切片的临床诊断领域，扩充病理诊断试剂和仪器产品线，提升技术研发能力和营销网络布局，巩固上市公司在病理诊断产业的领先地位。

    “与巨人同行”，生化试剂持续增长确定性高：公司作为国内生化试剂领域的领先企业， 具备生化诊断试剂全线产品，业绩持续增长能力较强，且盈利能力突出。自2013 年起，九强生物与雅培、罗氏、日立、迈瑞、威高等国内外知名企业陆续建立起生化战略合作关系。2020 年4月，公司引入战略投资者国药投资。本次合作有望促进公司生化体外诊断试剂的销售研发，从而巩固并提高在生化体外诊断试剂的市场地位，预计未来公司生化试剂增长有望进一步加速。

    盈利预测与投资评级：暂不考虑股权激励摊销费用的影响，我们预计2020-2022 年归母净利润分别为1.78 亿、5.25 亿和6.52 亿元，当前股价对应估值分别为69 倍、23 倍、19 倍。考虑到公司收购迈新生物后，产品线进一步扩充，盈利能力显著提升，2、公司持续与国内外知名企业建立合作关系，生化试剂业务增长确定性高，参考可比公司估值和增速，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：并购整合不及预期的风险；产品大幅降价风险；新产品放量不及预期的风险等