事件：公司发布2020 年一季报，实现营业收入1.13 亿元，同比下降34.57%，归母净利润1274 万元，同比下降78.85%，扣非净利润1632 万元，同比下降72.67%。

    　　受疫情影响业绩短期承压。2020Q1 受新冠病毒影响，医疗机构正常的诊疗工作受到限制，生化诊断试剂终端需求受到明显影响，此外疫情期间公司原材料采购、生产安排、物流配送、商业推广受到限制，一季度销售订单减少，公司营业收入和利润随之下降，随着各地医疗机构逐步恢复正常的诊疗秩序，我们预计二季度开始公司诊断业务有望逐步恢复。考虑到仪器摊销等固定成本以及Q1 捐赠疫情相关产品带来费用上升，公司综合毛利率61.07%，同比下降8.13pp，期间费用率42.22%，同比提高15.46pp，公司净利率11.30%，同比下降23.67pp。

    　　诊断试剂是公司收入主要来源，2020Q1 同比下降34%。体外诊断试剂业务仍是公司营业收入的主要来源，2020Q1 实现诊断试剂收入1.05 亿元，同比下降33.78%，主要受疫情负面影响。

    　　引入国药为第一大股东，并联合国药收购国内免疫组化龙头企业，产品线进一步丰富。公司拟定向对国药投资发行不超过8633 万股，发行结束后国药投资持有公司股票约14.81%，成为公司第一大股东，未来有望借助国药集团在研发、渠道上的行业领先优势，持续提高公司市场竞争力；同时联合国药收购国产免疫组化龙头福州迈新95.55%股权，公司占65.55%，中国免疫组化市场景气度高，公司产品线持续丰富后，有望打开长期成长空间。

    　　盈利预测与估值：我们预计2020-2022 年公司收入9.60、11.83、14.13 亿元，同比增长14.22%、23.22%、19.40%，归母净利润3.84、4.93、5.98 亿元，同比增长15.83%、28.41%、21.24%，对应EPS 为0.77、0.98、1.19 元。公司目前股价对应2020 年23 倍PE，考虑到公司生化、血凝业务趋势向上，外延进入高景气病理领域，同时引入优质战投打开长期成长空间，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：海外合作不达预期，重大资产重组失败，新产品市场推广不达预期。