核心观点

    业绩符合预期，各项费用控制良好。近日，公司发布2019 年报，报告期内实现营收8.41 亿元、同比增长8.61%，归母净利润3.32 亿元、同比增长10.30%，对应EPS 0.66 元，符合市场和我们的预期。其中，检测试剂表现出色，同比增速达到14.31%。费用方面：管理费用率下降0.79pp 至11.53%；销售费用率同比增长4.90%、费用率稳定下降，如果考虑研发费用，则销售费用率为12.15%，较18 年略有提升（+0.35pp）。

    拟并购迈新生物，引进国药投资可加强公司竞争力。19 年12 月，公司宣布拟与国药投资共同购买迈新生物95.55%股权，其中上市公司拟受让迈新65.55%股权、国药投资拟受让迈新30%股权。今年2 月，公司发布非公开发行预案，以13.90 元/股的价格向国药投资增发8633 万股（占发行后总股本14.68%），引进后者作为战略投资者。我们认为，国药投资在业务层面会加强上市公司渠道销售能力，在资本层面更有利于融资和项目投资，将有力提升综合竞争力。

    稳步推进，倾力打造IVD 平台。目前来看，公司的战略选择是围绕检验科需求进行相应的外延拓展，同时关注未来增长较快的细分领域，最终打造出IVD 综合平台。2017 年，公司首次迈出拓展步伐，通过并购美创新跃切入血凝领域；去年，公司通过迈新涉足病理诊断领域。公司是国内IVD 领域中最优秀的生化诊断企业，拥有良好的拓展基础，我们认为随着华盖资本和国药投资加入作为战略投资者，公司有望取长补短，加快IVD 综合平台建设。

    　　财务预测与投资建议

    根据公司年报，我们将2020-2022 年归母净利润分别调整为3.65/4.17/4.70亿元（原预测20-21 年分别为3.69/4.07 亿元），对应EPS 分别为0.73/0.83/0.94 元。参考可比公司估值水平，给予 2020 年的33 倍市盈率，对应目标价为24.09 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    如果公司内生发展和外延不及预期，将会影响公司在IVD 领域的竞争力。