投资要点

    　　业绩总结：公司2018年实现营业收入7.7 亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润3.0 亿元，同比增长10.1%；实现扣非归母净利润2.9 亿元，同比增长5.1%；经营性现金流2.6 亿元，同比增长23.1%。

    　　业绩增速回升，仪器业务有望持续快增长：公司2018 年实现营收和归母净利润同比增速分别为11.5%和10.1%，扣非净利润增速5.1%，业绩增速经过2017年低谷后显著回升，主要系调整试剂销售策略和积极拓展仪器业务所致。分产品看：1）诊断试剂：试剂实现收入6.8 亿元，同比增长7.0%，其中同型半胱氨酸销售收入1.2 亿元，同比增长6.4%。2）诊断仪器：公司主要代理销售日本TECO 公司、日立、迈瑞等公司仪器，2018 年实现仪器销售收入8947 万元，同比增长68.3%，仪器租赁业务收入136 万。近两年公司已逐步完成了“仪器+试剂”的封闭生化系统的建设，推出了自有品牌的G92000 和G9800 两款生化分析系统，预计2019 年有望逐步突破自有生化系统的销售，全自动血凝仪亦有望于今年上市销售，贡献新的增长点。

    　　2019Q1 增速环比继续回升，外延布局可期。公司公告一季度归母净利润为5790万至6949 万元，同比增长0%-20%，其中非经常性损益影响微弱。2018Q1-Q4营收增速分别为16.8%、20.7%、3.4%、8.9%，扣非净利润增速分别为8.22%、-1.45%、-2.05%和13.36%，2018 年单季度营收经过Q2 和Q3 和低迷后，Q4恢复增长，根据2019Q1 业绩预告，净利润增速中位数为10%，继续延续2018Q4良好的增长趋势，预计2019 年业绩有望稳健回升。公司作为国内生化领域的领军企业，近年来积极与雅培、罗氏、日立、迈瑞等国内外大公司建立战略合作，不断提升自身竞争力，合作雅培更是开创了中国IVD 企业技术输出的先河，体现了公司在生化试剂领域十足的竞争力。考虑到公司自身的市场地位以及丰富的产业资源，我们预计公司外延布局有望持续进行。

    　　盈利预测与评级。我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.69 元、0.80 元和0.94元，对应当前股价估值分别为24 倍、21 倍和18 倍。公司精品生化行业地位稳固，外延战略布局意图强烈，与国外企业战略合作，积极拓展海外市场，生化试剂收入增速有望重回快车道，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：战略推进进展或低于预期的风险；核心产品大幅降价的风险；新产品销售上量或低于预期的风险；外延进度或低于预期的风险。