2018 年业绩符合预期

    公司2018 业绩：营业收入7.94 亿元，同比涨2.0%；归母净利润1.63 亿元，同比涨1.3%，每股盈利0.27 元。对应4Q18 营业收入2.0 亿元，同比下跌1%；归母净利润0.36 亿元，同比涨36%。年末派息0.1 元/股，结合中期派息，2018 年度派息率191%。公司预告1Q19 实现归母净利润0.30~0.34 亿元，同比涨25%~40%。

    成本降低及汇率贬值带动盈利能力恢复：1）公司全年内销收入同比+17%，外销收入同比-5%。分业务看，排水泵销量持续提升，收入同比增长5%，巩固了公司在排水泵市场的龙头地位。2）受益于2H18 原材料价格下行，及人民币大幅贬值（7~12 月累计贬值6%），公司4Q18 毛利率同比提升3.1ppt 至41.1%。同时汇兑收益大幅增加89%，4Q18 净利润率同比提升4.9ppt。

    加大新产品研发力度：1）公司2018 年继续加大对新产业项目（壁挂式水疗马桶、交流充电桩产品及微充智能插座产品）研发力度，研发投入占营收比例提高2ppt。2）新设控股子公司深圳市法拉第电驱动有限公司，直接持股比例51%，主要用于汽车电机控制器的研发、制造和销售，有助于提振公司在新能源汽车业务领域的竞争能力。

    发展趋势

    预期受益中美贸易摩擦缓和，新产品推进有待观察：1）中美第七轮经贸高级别磋商取得实质性进展，美国将推迟3 月1 日上调中国输美商品关税的计划，加之公司计划在泰国设立子公司，关税风险有所缓解。2）公司持续开展针对洗碗机洗涤循环泵、水疗马桶、工业机器人等新产品的市场推广，新能源汽车核心部件已开始小批量生产销售，目前还在培育期，具体表现有待后续观察。

    盈利预测

    考虑中美贸易摩擦风险缓解，以及人民币汇率相比去年仍处于贬值，上调2019/20 年EPS 预测17%/18%至0.33/0.37 元。

    估值与建议

    维持中性评级。由于上调盈利预测，上调目标价18%至6.65 元，对应 20x/18x 2019/20e P/E，对比当前股价涨幅空间9%。公司当前股价对应19x/17x 2019/20e P/E。

    风险

    人民币汇率波动风险，中美贸易摩擦风险，新业务开拓风险。