报告导读

    公司10 月26 日晚间发布2017 年三季度报告。

    投资要点

    三季度营收增速环比提升，盈利水平略有下降公司前三季度实现营业收入5.72 亿元，同比增长2.20%，其中三季度实现1.99 亿元，同比增长8.57%；前三季度实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元，同比下降14.11%，其中三季度实现0.38 亿元，同比下降24.76%，前三季度每股收益0.40 元。三季度营收增速环比提升，盈利水平略有下降。

    传统业务稳定增长，新业务持续放量中

    公司泵类产品保持稳定增长，同时公司持续优化产品结构，专用排水泵保持毛利较高的产品，将新型高效一体泵替代毛利较低的产品，并将这部分计入通入排水泵，未来将通用和专用排水泵加总来看更为合理。我们认为，受益于国内滚筒洗衣机产销量的快速增长，以及海外地尔汉宇泵较高的品牌认知，公司排水泵产品将保持稳定增长。公司洗碗机洗涤泵业务受益于国内洗碗机行业的快速兴起，未来有望实现快速放量。公司水疗马桶业务持续推进，五星级酒店、医院、美容院、养老院等渠道加速开拓，业务量持续扩大。公司水疗马桶定位高端，产品附加值较高，正逐步成为公司新的业绩增长点。

    前三季度毛利率高位微升，净利率承压下降

    公司前三季度整体销售毛利率同比提升0.37 个百分点至41.78%，其中三季度毛利率同比下降2.38 个百分点至40.25%，主要受原材料价格上涨的拖累，预付账款同比增长84%，主要因为公司为应对市场行情变化，对大宗原材料进行了锁价。公司前三季度销售净利率同比下降4.14 个百分点至23.18%， 其中三季度净利率同比降低8.27 个百分点至18.37%，主要是汇兑亏损导致财务费用率同比提升5.39 个百分点至0.67%。

    积极拓展新领域，维持“买入”评级

    目前公司“大健康+智能制造+新能源”三大板块布局愈发明确，收入规模和盈利能力将进一步增强。我们预计公司2017-2019 年净利润为1.71 亿元、2.01 亿元和2.34 亿元，同比变动-10.9%、+18.0%和+16.4%，对应EPS0.51元、0.60 元和0.70 元，目前股价对应2017-19 年PE 为32.5 倍、27.6 倍和23.7 倍，维持“买入”评级。