事件：公司2017 年三季报显示：前三季度实现营收5.72 亿元，同比+2.20%；归母净利润1.34 亿元，同比-14.11%；扣非归母净利润1.30 亿元，同比-2.89%。其中，三季度实现营收1.99 亿元，同比+8.57%；归母净利润3764.94 万元，同比-24.76%；扣非归母净利润3541.32万元，同比-26.96%。

    人民币升值与原材料涨价是毛利率降至40.25%（-2.38%）的主要原因。1）公司三季度营收同比增长8.57%，若剔除人民币升值导致的汇兑损失，营收增速预计达10%-11%，毛利率也将相应上升；2）因公司出口业务占总营收的70%左右，报告期内，原材料价格持续上涨，成本上升，三季度毛利率下降2.38 个百分点，至40.25%。公司已于二季度末三季度初相继锁定一批原材料价格，预计下半年原材料价格将得到保障；3）若剔除汇率与原材料价格等外界因素影响，公司主营业务稳步前进，盈利能力保持较高水平，发展稳健。

    以高效一体泵、洗涤泵、水疗马桶为代表的新兴产品贡献较高营收增长。1）高效一体泵上市后，经过客户约一年的使用检验，已渐获市场认可。报告期内，利润空间更大的高效一体泵不仅顺利替换许多已有的传统泵订单，还获取了较多新增订单，助公司实现营收与毛利率双增；2）洗涤循环泵受益于下游洗碗机市场的高速发展，预计维持双位数高增长，并将持续加速放量；3）水疗马桶体验点拓展稳步进行，新机型研发顺利，预计上市后售价将低于现有产品，吸引以往对产品心动却因价格退步的消费者，助销售进一步拓展市场。

    机器人产品研发顺利，亏损逐年减少。公司控股子公司同川科技产品研发与销售渠道开拓顺利，前三季度销售额已超去年全年。由于研发费用投入较大（占公司总研发费用的10%以上），与部分订单未确认收入等原因，如今仍略有亏损，但亏损额度持续缩减，未来2 年内有望实现盈亏平衡，为公司贡献营收增长。

    投资建议：我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.57 元、0.67 元、0.80 元，对应29、24、20 倍估值；未来六个月目标价19.83 元/股，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：水疗马桶推广效果不及预期；人民币大幅升值；原材料价格大幅上涨