洗涤泵销量提升，新产品有望放量

    近日，我们调研了地尔汉宇，与公司领导进行了深入交流。受益于下游洗碗机高速增长，2017 年洗涤泵销量有望突破200 万个。水疗马桶销售向好，工业机器人、充电桩完成研发与生产，有望成为增长新动能。

    洗碗机放量，洗涤泵快速增长

    通用泵与专用泵市场份额相对稳定，洗涤泵为泵类产品新增长点。洗涤泵下游为洗碗机，近几年中国洗碗机市场呈高速增长态势，根据《洗碗机行业白皮书》，2016年市场零售额达19.8 亿元，YoY+104.8%;与2015 年相比增速提高30.3pct。地尔汉宇具有较强的技术研发实力，目前为方太水槽式洗碗机独家供应商。中怡康最新数据显示，2017 年3 月方太洗碗机线下零售量市场份额32.8%，位列行业第二，仅次于西门子（50.9%）。与国外厂商相比，国内厂商具有市场与渠道优势。未来行业扩张的同时，方太洗碗机市场份额也有望提升。同时，随着更多厂商进入洗碗机行业，地尔汉宇将获取更多产品订单，2017 年洗涤泵销量有望超过200 万个。

    水疗马桶销量増势延续

    公司水疗马桶定位于中高端消费群体，通过五星级酒店与医院体验式营销方式进行推广。随着渠道的拓展，体验店已实现省会城市全覆盖，部分地区在省会城市有3-5 家体验店，重点区域如广州已经向二线地区延伸，2017Q1 产品销量明显增加。同时，随着二次销售量的推进，产品盈利能力将保持提升。

    工业机器人与充电桩有望打造新增长点

    工业机器人领域，同川科技已陆续推出三轴、四轴和五轴冲压机械手，广泛应用于家电、汽车等行业冲压自动化生产线。公司将继续研发针对特定应用领域的五轴、六轴工业机器人，开发控制系统与伺服电机等核心部件。

    同时，公司也已完成新能源汽车产业链充电桩与车载循环泵的生产。随着渠道建设与市场推广力度加大，机器人与充电桩有望产生业绩贡献。

    新产品空间广阔，维持“增持”评级

    地尔汉宇传统泵产品保持稳定，洗涤泵将受益于下游洗碗机放量。同时，水疗马桶、工业机器人、充电桩等新产品积极进行市场推广，未来空间广阔。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.67/0.76/0.84 元。考虑到水疗马桶、工业机器人、充电桩等新产品，有望带来业绩的高弹性，参考可比公司给予2017 年38-40 倍PE，对应合理价格区间25.46-26.80 元。维持“增持”评级。

    风险提示：新产品推广受阻，人民币大幅升值，原材料价格上涨