预测盈利同比增长26~36%

    　　公司2016 年归母净利润1.86~2.01 亿，同比增长26~36%。2016年度股本每10 股转增15 股。

    　　关注要点

    　　第四季度业绩低于预期，主要因为计提了应收账款减值。2016 年8 月，公司起诉苏州尔宝电器清偿货款2,149 万元。第四季度公司对这一应收账款计提一部分坏账准备。

    　　2017 年净利润增长面临高基数：1）2016 年非经常性损益预计0.27 亿元，占利润~15%。2）上述非经常性损益主要是人民币贬值导致，不具有可持续性。

    　　2017 年主业发展面临的挑战：1）公司2016 年毛利率和净利润率都非常好。在行业原材料价格大幅上涨的情况下，上游品牌企业压力颇大，希望压低公司毛利率。2）洗涤循环泵国外主要供应惠而浦，国内主要供应方太，目前其它品牌在测试中，还未出现明确订单。3）水疗马桶加大与各地宾馆合作，2016 年出货量增长快，但由于总体规模小，预计仅占收入的~5%，还不够显著。

    　　估值与建议

    　　下调16、17 年EPS 8%、8%至1.41/1.66 元，并引入2018年EPS 预测2.00 元。维持中性评级，目标价69 元。

    　　风险

    　　原材料成本上涨风险。