事件1：公司发布2021 年三季报，公司实现营业收入4.56亿元，同比-7.07%，实现归母净利润2.76 亿元，同比+22.07%，其中三季度单季度实现营业收入1.06 亿元，同比-26.95%，实现归母净利润0.41 亿元，同比-36.18%，公司业绩符合预期。

    事件2：公司拟使用自有或自筹资金107,000.00 万元收购浙江花园药业有限公司100%股权，交易完成后，花园药业将成为花园生物全资子公司。花园药业2020 年度净利润为-1,170.55 万元，2021 年1-9 月净利润为12,282.84 万元。

    维生素D3 价格环比下跌，三季度业绩略有下滑，公司业绩符合预期。公司2021Q3毛利率60.68%，同比-1.49pct，扣非净利率40.16%，同比+0.46 pct，我们预计主要是维生素产品价格波动以及费用率同比减少所致（根据博亚和讯数据，2021Q3 VD3 均价11.6 万/吨，同比-38.8%，Q3 单季度VD3 均价9.4 万/吨，环比Q2 均价12.5 万/吨下跌24.8%）；财务费用-0.71 亿元，同比-270.81%，主要是本期银行存款利息收入较上年同期增加所致；资产处置收益0.66 亿元，同比+20754.19%，主要是杭州子公司整体搬迁，本期设备处置收益较上年同期增加所致，在建工程13.15 亿元，同比+32.82%，主要是本期金西科技园项目建设持续投入所致。

    收购花园药业，加速产业整合，打开公司未来成长空间。为推动公司“一纵一横”发展新战略，公司拟现金收购花园药业100%股权。花园药业专注于心血管、神经系统等慢性疾病领域复方制剂产品的研发、生产和销售。主要产品有缬沙坦氨氯地平片（I）、左氧氟沙星片等36 个品种。2021 年之前，花园药业以普药的生产销售为主，随着第4 批、第5 批国家药品集中采购中选，花园药业收入规模实现大幅增长。2021 年1-9 月净利润为12,282.84 万元，主要收入来源为缬沙坦氨氯地平片（I）、左氧氟沙星片、多索茶碱注射液和硫辛酸注射液等4 个中选产品，收入占比合计为92.74%。花园药业拥有完备的医药行业资质、经验丰富的经营管理团队、成熟的销售网络，本次交易有助于公司在现有维生素D3 产业链基础上高效、快速地向下游医药领域纵向延伸，有利于拓宽公司的业务范围，提升公司的盈利能力，进一步巩固公司的核心竞争力。

    盈利预测与投资建议： 我们预计公司2021-2023 年收入分别为6.88/11.29/14.97 亿元；归母净利润分别为3.57/4.71/6.32 亿元，对应PE估值分别为23.1/17.5/13.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求缩减、产能投放进度不及预期。