年报业绩符合预期，一季度业绩亮眼：公司主要从事高端专用装备的研发、生产、销售和服务，主要产品包括电子整机装联设备、光电模组生产专用设备以及航空专用制造设备等。2019 年公司实现营业收入4.95 亿元，同比下降16.16%，实现归母净利润2257.28 万元，同比下降75.19%，公司光电模组新产品验收周期较长部分订单无法确认收入，加之公司电子焊接类设备和智能机器视觉检测设备受宏观经济和行业竞争加剧的影响，销售收入双双下滑，从而导致业绩有所下滑；经营性现金流净额-3101.86 万元，同比下降125.40%，主要系本期销售回款减少所致；公司全年期间费用1.24亿元，其中销售费用同比增加15.14%，主要系本期新产品销售新增的运输费用及售后人工成本所致，财务费用同比增加163.87%，主要系本期银行存款利息收入减少及新增的贷款利息支出，研发支出达5499.64 万元，同比大幅提升99.17%，占营收比重达11.1%，主要系本期3D-lami 项目的研发投入增加所致；期末存货较期初增加13.46%，主要系本期新产品3D贴合设备增加所致。公司发布的2020 年一季报显示，公司2020 年一季度实现营业收入1.92 亿元，同比大幅提升215.87%，实现归母净利润3,417.98万元，业绩大幅增长主要系2019 年公司研发的新产品，部分销售订单在2020 年第一季度顺利验收确认了收入，加之本期新增口罩机销售收入，软件退税及政府补助较上年同期增加，且相关费用有所减少；经营性现金流净额6477.80 万元，同比大幅提升1711.61%，主要系本期销售收款增加所致；公司一季度期间费用2358.45 万元，其中管理费用减少36.14%，研发支出885.35 万元，同比减少24.35%；公司销售毛利率为33.84%，同比下降5.51 个pct，销售净利率为17.86%，同比大幅增加34.4 个pct，盈利能力同比大幅提升。2020 年公司计划持续加大光电业务市场的开拓力度。

    光电领域布局逐显成效，3D 贴合设备接连中标京东方大单：2019 年公司持续加大光电模组生产专用设备的开发力度，成功研发了可用于OLED柔性屏幕贴合的3D-lami 贴合设备，突破国外技术垄断，实现了进口替代。

    　　3D-Lami 设备是应用于柔性OLED 屏与曲面玻璃盖板的贴合生产设备，是OLED 生产模组段的主设备。公司2019 年陆续收到京东方3D-Lami 贴合设备等产品采购订单，合同税前金额超1.9 亿元。2019 年公司3D 贴合设备首次实现营业收入5499.58 万元，占收入比重达11.1%，随着客户对设备进行验收，收入将陆续确认。我国OLED 产值高速增长，从24.9 亿美元增长至131.1 亿美元，年均复合增速为51.48%，预计2019 年将达到162.8亿美元，同比增长24.18%。目前国内OLED 投资逐步从面板段转向MDL模组段，有望快速提升后段模组设备的需求。据测算，我国内地未来OLED后段模组加工产线需求为240 条左右，按照1.5 亿每条的建设投入，市场空间将在360 亿左右。未来公司将加快光电模组生产专用设备的创新步伐，紧抓行业发展机遇，有望实现订单的进一步突破。此外，公司生物识别指纹模组生产设备和摄像头模组生产设备等相关成果已转化为产品，陆续推向市场进行销售，将有望持续为公司贡献利润。

    电子整机装联行业龙头地位巩固，积极推广视觉检测设备产品：公司以市场为导向，在现有产品的基础上对产品性能进行改进，并重点拓展中高端电子整机装联设备的种类。报告期内，公司研发的真空回流焊通过了客户现场验证测试并实现小批量生产，未来有望应用于航空航天、通讯、汽车电子等行业；研发的全程氮气波峰焊市场推广顺利，已实现小批量生产，主要应用于通讯、汽车电子行业；研发的MINI 选择焊已实现批量生产；研发的全自动异形插件机已实现小批量生产。公司为国内电子焊接设备龙头，2019 年公司电子焊接类设备实现收入3.38 亿元，尽管受宏观因素和行业竞争影响收入有所下滑，公司龙头地位不改。智能机器视觉检测设备可以代替人工检测，SMT 生产线、面板检测领域及其他领域对智能机器视觉检测设备需求逐渐提升，目前此类设备在国内市场的渗透率还处在较低水平，公司拥有运动控制和视觉识别方面的核心技术。报告期内，公司参加了国内十四座城市举办的相关行业论坛及展会，借助行业论坛进行智能机器视觉检测设备的主题演讲，介绍公司视觉显示AOI 和3D-SPI 设备的性能和应用场景以加大产品国内市场推广力度。2019 年公司智能机器视觉检测设备实现收入5571.84 万元，随着公司积极推广布局、此类设备渗透率的逐步提升，未来有望成为公司业绩增长点。

    投资建议：公司年报业绩符合预期，一季度表现亮眼，电子整机装联行业龙头地位巩固，有望充分受益于OLED 后段模组加工产线投资潮。我们预测2020-2022 年公司的EPS 分别为0.31 元、0.37 元和0.42 元，对应PE分别为41.05 倍、33.78 倍和29.71 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济低迷；行业竞争加剧；收入确认进度不及预期；订单不及预期。