投资要点

    受产能和需求影响，三季度增速放缓：公司前三季度实现营收4.65 亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润7270 万元，同比增长42.2%；毛利率、净利率分别为38.5%、15.7%，保持稳定。三季度单季实现营收1.40 亿元，同比增长1.6%。三季度增速放缓，一方面受产能限制（新产能预计12 月初逐步释放），另一方面中美贸易摩擦对行业影响在三季度显现。

    PCB 行业稳中有进， 5G 与汽车智能化拉动未来增长：公司为国内中高端电子焊接设备龙头，市占率约30%。我国作为全球PCB 行业最大生产国，全球总产值比重已由2008 年31.2%提升至2017 年50.5%；随着5G、汽车电动化和智能化进程加快，PCB 行业正向高端化、集成化方向发展，公司中高端产品定位将持续受益。另外，公司智能机器视觉检测设备市场空间正逐渐打开，上半年该业务收入同比增速达43.8%，未来有望继续成为重要的增长点。

    光电模组生产设备前景可期：公司的光电模组业务主要包括摄像头模组、屏下指纹识别模组、显示屏模组COG/FOG 等相关设备，主要客户为欧菲光、富士康、伟创力等厂商，目前占公司总收入约20%。随着三摄和屏下指纹渗透率的提升，未来有望形成传统的电子焊接设备与光电模组设备双轮驱动。

    投资建议：我们预测公司2018-2020 年营业收入分别为6.24 亿元、8.26 亿元、11.07亿元；净利润分别为1.11 亿元、1.47 亿元、1.97 亿元；EPS 分别为0.45 元、0.60元、0.81 元，对应2019 年动态市盈率29 倍，维持 “增持-A”评级。

    风险提示：消费电子产品迭代速度不及预期；原材料价格上涨减弱盈利能力风险等。