1H18 业绩超出预期

    劲拓股份公布1H18 业绩：营业收入3.25 亿元，同比增长60.5%；归属母公司净利润0.52 亿元，同比增长68.9%，对应每股盈利0.22元，符合预期。单季度来看，2Q18 公司收入1.92 亿元，同比2Q17增长50.6%，归属于母公司净利润0.32 亿元，同比增长40.4%。

    电子整机装联设备收入稳定增长。其中，1H18 电子焊接类设备/智能机器视觉检测设备收入分别同比+30.2%/+43.8%；毛利率分别下降1.4ppt/提高0.9ppt。1H18 公司综合毛利率为38.1%，同比下降4.8ppt，主要因毛利相对较低的光电模组专用设备等放量。

    期间费率有所改善，盈利能力保持稳定。1H18 公司净利率16.0%，同比略增加0.8ppt，主要受销售费率、管理费率改善影响。1H18销售和管理费用率分别下降3.2ppt 和2.2ppt。1H18 公司经营活动现金净额同比下降21.7%，主要由应收账款同比增加64.1%所致。

    发展趋势

    消费电子微创新带动公司业绩高增长。虽然消费电子整体增速下滑，但如摄像头、屏幕、屏下指纹等微创新带动零部件结构性高增长，公司光电模组专用设备推广顺利，下半年进一步期待3D 玻璃和OLED 屏相关设备表现。

    PCB 产能向国内转移。根据Prismark 数据，2017 年中国PCB 行业增速仅9.7%，2018 年产能进一步大规模向中国转移，带动全年焊接设备增速实现反转。

    劲拓高新技术中心将于2018 年年底投产。研发中心建成后，电子整机装联设备产能将大幅提高；同时将为公司光电模组生产专用设备的研发制造提供场地支持。

    盈利预测

    由于消费电子模组类产品好于此前预期，我们将2018/19e 盈利预测从0.38/0.43 元上调36%/47%到0.52/0.63 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年29.9/24.7 倍P/E。由于盈利预测上修较多和估值中枢下移，我们将目标价从14.40 元上调9.0%到15.66元，对应18/19 年30/25 倍P/E，维持中性评级。

    风险

    新品拓展速度不及预期。