本报告导读:

    在短彩信业务增长承压的背景下,公司进行相关多元化扩张,联合保险公司开拓汽车延保市场,近日收购上海誉好切入互联网保险行业,打开未来广阔成长空间。

    投资要点:

    首次覆盖并给予“增持”评级,目标价85元。京天利利用展业通业务实践中积累的保险行业服务经验与专业技术,联合保险公司切入具有540亿元市场空间的汽车延保业务;近日收购上海誉好,加码互联网保险业务,转型步伐坚定迅速。预计公司2014-2016年EPS分别为0.51/0.65/0.83元。综合PE和PEG估值,我们给予京天利可比公司平均PEG(FY1)=6倍估值,对应目标价85元。据当前市场价尚有18%的上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。

    相关多元化切入汽车延保蓝海市场。市场认为公司缺乏保险业务基因。但我们认为,公司多年来通过展业通业务积累了丰富的保险行业服务经验与专业技术,开展汽车延保业务是相关多元化之举。目前国内汽车延保渗透率不足1%,而美国已达35%,市场容量超过110亿美元。我们预测,随着国内汽车进入存量市场,延保认知度和需求将会持续提升,2020年汽车延保渗透率有望达到20%,市场容量达540亿元。近日公司以8239万收购上海誉好80%股权,进一步强化转型互联网保险的战略,打开未来广阔的成长空间。

    短彩信业务发送量仍将维持增长态势。市场认为受移动互联网的冲击,短彩信业务将受到严重冲击,发送量持续萎缩。我们认为,短彩信具有即时性、准确性、推送性强的特点,在国内行业移动信息服务市场仍具有不可替代的地位,预计行业短信的发送量仍将处于增长态势。北京邮电大学预计2014年国内行业短信业务量将超过2500亿条,2015年将超过2900亿条。

    催化剂:正式向市场推出汽车延保产品;上下游并购步伐加速。

    风险提示:汽车延保产品推广受阻;短彩信业务发送量下滑。