我们认为半导体行业景气度的持续提升，尤其是人工智能技术的快速迭代催生了相关应用领域需求的持续增长，有望持续带动公司湿电子化学品以及EMC 环氧塑封料等材料的营业收入上涨。屏幕显示材料业务市场版图在收购JNC 株式会社旗下液晶业务板块后有望扩张。紫外固化光纤涂覆材料有望受益于新型光纤技术发展。综上，首次覆盖给予 “增持”投资评级。

    　　紫外固化材料起家，业务范围不断扩展。自成立以来，公司从光通信领域紫外固化材料的自主研发和生产开始，不断寻求行业间技术协同，目前已将核心业务范围逐步拓展至半导体材料、屏幕显示材料和有机合成材料四大领域。

    　　公司偿债能力和现金流情况良好，营收，毛利率和净利率水平显著回暖，现金流情况良好。

    　　行业概况：1）集成电路行业规模不断增长，中国占据全球市场重要地位，随着国产替代趋势的加速推进，集成电路封装行业的市场空间将进一步扩大。

    　　2）面板行业市场规模持续扩大，显示技术迭代正推动行业从“量增”向“质变”转型。3）光纤光缆材料持续变革，新型光纤技术研究提速。未来几年，光纤光缆产业将处于新型光纤技术研究提速和部署应用的关键时期，全球的光纤光缆需求呈现持续增长的态势。4）有机合成材料产品终端应用领域广泛且持续拓展，在国家“双碳”战略以及相关环保政策的强驱动下，光引发剂作为光固化技术的关键材料，将迎来增长机遇。医药中间体和化学原料药产品种类多、附加值高、用途广、产业关联度大，直接服务于国民经济的诸多行业的各个领域，未来发展潜力巨大。

    　　半导体材料业务增长可期，屏幕显示材料市场版图有望扩张。1）半导体材料有望随下游高景气而增长，公司显影液、蚀刻液、剥离液、电镀液等产品有望随先进封装需求增长，临时键合胶等产品有望随AI 应用的爆发式增长推动需求增长。2）屏幕显示材料市场版图有望扩张，通过战略性收购JNC 株式会社旗下液晶业务板块，公司子公司和成显示将在大尺寸与中小尺寸液晶材料领域实现双轮驱动，全面覆盖显示材料核心应用场景，拓展公司在显示领域的市场版图。3）国内光纤涂料行业正处于空芯光纤等新型光纤技术发展的重要创新机遇期，公司光纤涂料业务有望受益。

    　　首次覆盖给予“增持”投资评级。考虑到全球半导体市场在AI、数据中心、消费电子等多重需求驱动下持续复苏。半导体行业景气度的持续提升，尤其是人工智能技术的快速迭代催生了相关应用领域需求的持续增长，有望持续带动公司湿电子化学品以及EMC 环氧塑封料等材料的营业收入上涨。屏幕显示材料业务市场版图在收购JNC 株式会社旗下液晶业务板块后有望扩张。紫外固化光纤涂覆材料有望受益于新型光纤技术发展。我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现营业收入31.83/33.87/35.57 亿元，同比分别增长9.1%/6.4%/5.0%，归母净利润3.79/4.25/4.64 亿元，同比分别增长53.9%/12.0%/9.4%，对应PE 分别为47.8/42.7/39.0，与同业公司相比处于较低水平。首次覆盖给予 “增持”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济及产业政策波动风险、新产品研发和技术替代风险、可转债募集资金投资项目的实施风险、产能消化风险、安全环保风险等。