投资要点：

    公司发布2020 年年报：报告期公司实现营收18.64 亿元（YoY+23%）， 归母净利润2.30 亿元（YoY-10%），扣非后归母净利润1.82 亿元（YoY+8%）。全年销售毛利率39.48%，同比减少2.99pct, 净利率12.83%，同比减少4.50pct。其中Q4单季度营收5.19亿元（YoY+29%, QoQ+1%）， 归母净利润0.60亿元（YoY-15%,QoQ+1% ）， 扣非后归母净利润0.52 亿元（YoY+567%, QoQ+1%）。Q4 销售毛利率37.49%，同、环比分别减少4.76pct、2.70pct, 净利率11.36%，同、环比分别减少6.55pct、0.98pct。公司主业收入强劲增长，液晶、紫外光固化材料降价以及运费调整至营业成本等影响毛利率有所下滑，同时因公允价值变动收益较2019 年减少0.40 亿元，造成扣非前归母净利润同比下滑，经营性业绩符合预期。

    液晶国产化替代持续推进，光刻胶、OLED 材料等带来公司显示材料成长新动力。2020 年公司屏幕显示材料实现营收9.14 亿元，同比增长23%，毛利率43.26%，同比减少3.28pct。受益于国内面板产能的持续增加，以及液晶材料国产化替代的推进，液晶子公司和成显示全年实现营收8.47 亿元，同比增长18%，净利润2.08 亿元，同比增长39%。随着全球LCD 面板产能持续向我国的转移，液晶国产渗透率的持续提升，公司作为国内液晶行业龙头企业将充分受益。公司可转债募投项目将新增120 吨/年液晶产能，将保证公司液晶销售需求的持续增长。2020 年公司5000 吨/年的TFT 光刻胶项目顺利试生产并向客户稳定供货，随着产品客户端的有效打开，TFT 光刻胶有望给公司显示材料业务带来新增长动力。此外，公司还积极布局OLED材料领域，安庆年产15 吨OLED 终端显示材料升华提纯项目有序推进。

    半导体材料受益于国内半导体产业的蓬勃发展。公司是国内半导体先进封装材料和传统封装材料领域重要供应商之一，主要为客户提供先进封装用湿制程化学品、环氧塑封料以及锡球等。2020 年公司半导体材料实现营收4.09 亿元，同比大幅增长42%，在总营收中的占比提高到近22%，毛利率稳定在38.81%。我国半导体封装测试行业持续快速发展，封装测试材料属于国内半导体产业链中有望率先实现全面国产替代的领域。随着国内市场的增长以及进口替代的加速，公司半导体材料业务有望持续加速发展。

    5G 建设有望带动紫外光固化涂料需求反弹，新建项目进展有序。2020 年公司紫外光固化涂料实现营收3.99亿元，同比基本持平，受下游光纤厂商降价影响，毛利率31.42%，同比减少4.83pct。随着5G 商用逐渐开启，将带来大量通讯基站建设需求，同时存量通讯网络的光纤直连改造计划也将持续推动光纤需求。公司加大对新产品的研发及市场投入，全年研发投入1.36 亿元，同比增长12%。截至2020 年末公司在建工程4.69亿元，环比Q3 末增加1.24 亿元。集成电路电子封装材料基地项目、多功能有机合成材料项目、可转债募投项目等多个项目均有序推进。随着新项目的陆续落地，叠加客户端的有效推进，公司长期成长可期。

    投资建议：考虑新项目市场开拓阶段，下调公司2021-2022 年归母净利润为3.00、3.66 亿元（原值为3.31、4.36 亿元），新增2023 年归母净利润预测为4.49 亿元，对应PE 27X、22X、18X，维持“增持”评级。

    风险提示：产品价格进一步下跌，新产品市场开拓低于预期，原材料价格大幅上涨