报告摘要：

    主营产品相对集中，产品多元化是未来发展趋势

    公司的主要产品为末端防空指挥控制系统系列产品，包括便携式防空导弹指挥系统系列产品和区域防空群指挥系统系列产品两个类别，2013年公司这两款系列占营业收入的73.95%和22.73%；未来公司产品向纵深方向发展，产品呈现多元化。包括发展通用航空运行支持系统、要地周界安防系统、抛弃式温深探测系统及水下自主航行探测器等系列产品。

    公司四大竞争优势

    1、灵活的民营企业机制，能够快速适应多变的市场环境。公司作为民营企业，市场化运作机制灵活，在选择产品、持续创新、研发团队建设、市场运作模式等方面具有优势；2、技术水平先进。低截获连续波雷达技术国内领先；3、先发优势明显、市场地位突出。军方市场具有“先入为主”的特点，产品一旦装备部队，短期内一般不会轻易更改；4、“技术转让+联合生产”的销售模式，带来的市场开拓优势。公司在军贸业务活动过程中，公司发现用户国存在降低采购成本、及时解决进口装备长期维护及零部件更换等方面的需求，着眼于与用户建立长期稳固的战略合作关系，公司创新性地推出了“技术转让+联合生产”的军贸模式。

    募投项目分析

    公司本次拟向社会公众公开发行不超过3,000万股，募集资金全部围绕公司主营业务进行，其中连续波雷达系统系列产品建设项目投资3.68亿元，该项目包括连续波目标指示雷达、便携式防空导弹指挥系统、野战通信指挥系统在内的公司现有产品的产能扩建项目，项目完成后将建立技术水平全国领先、功能较为完备的连续波雷达系统系列产品生产基地；拟投资1.66亿元用于军民两用防务技术研发中心的建设，该项目有利于改善公司设计开发环境，增强公司产品开发与技术创新能力，实现产业升级和公司的可持续发展。

    合理价值区间55-65元

    按照公司发行3000万股，发行后总股份1.2亿股测算，我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.21元和1.47元。2014-2015年行业平均市盈率介于45-55倍，对应合理估值55-65元。

    风险提示

    国内订单下滑风险。