迪瑞医疗股份发布公告：公司2023 年实现营业收入13.78 亿元，同比增长12.96%；归属母公司股东的净利润2.76 亿元，同比增长5.26%。公司2024Q1 实现营业收入6.63 亿元，同比增长99.60%；归属于母公司股东的净利润1.22 亿元，同比增长56.73%。

    投资要点

    2024 年Q1 开门红，高增长趋势延续

    2024 年Q1 公司收入同比增长99.60%，扣非后归母同比55.53%，实现了2024 年业绩增长的开门红。为满足2024 年1 季度备货，公司2023 年仪器库存量较上年增长 158.39%，发货节奏和收入确认对2023 年Q4 和2024 年Q1 有部分影响。

    优化考核，试剂增长有望提速

    2023 年公司仪器业务收入同比增长19.89%，试剂业务收入同比增长4.62%，试剂业务收入增速慢于仪器业务。从收入比例来看，2023 年试剂和仪器业务收入比例约为2/3，仪器对试剂的拉动依然不足，2024 年公司调整考核兑现机制，有望推进仪器装机和后续的试剂上量。

    强化销售能力，布局全球市场

    2023 年公司海外收入同比增长31.61%，高于国内收入同比增速，公司在泰国、印尼、俄罗斯等设立子公司，推动仪器和试剂生产本地化，预计海外市场将保持快速增长。

    盈利预测

    公司自进入华润体系之后，顺利落实优秀销售人才的引进和股权激励措施，目前仪器已实现高增长，2024 年试剂提速值得期待，预测公司2024-2026 年收入分别为20.63、24.92、29.64 亿元，实现归属于母公司净利润为4.02、4.96、6.06亿元，EPS 分别为1.46、1.81、2.21 元，当前股价对应PE分别为17.0、13.8、11.3 倍。迪瑞医疗作为华润系唯一的医疗器械平台，自整合以来销售已显著提升，继续看好未来的增长和平台整合潜力，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    医疗反腐对仪器销售的影响；生化试剂集采导致价格下降；应收账款周转率变化。