事件：公司发布2023 年中报，2023H1 实现营业收入6.95 亿（+35.0%），归母净利润1.62 亿（+22.0%），扣非归母净利润1.57 亿（+24.3%）；2023Q2 实现营业收入3.63 亿（+25.9%），归母净利润0.84 亿（+17.1%），扣非归母净利润0.80亿（+16.2%）。

    　　收入持续快速增长，整体符合此前预期。归母净利润增速低于收入，系毛利率较低的仪器占比提升，综合毛利率下滑2.32pct 所致。参股子公司宁波瑞源23H1 超预期，确认投资收益1839 万 ；销售费用率15.0%（+1.4pct），产品推广费用提升；管理费用率4.6%（-0.5pct），研发费用7.4%（-1.5pct），财务费用率0.3%，受汇率变动增长明显。

    　　国际国内市场同步开拓，仪器高增奠定试剂放量。23H1 仪器端收入4.3 亿（+64.21%），占收入比63%（22H1 为51%），仪器试剂多元化布局，七大产线全力推向市场，LA 整体装机符合预期，奠定后续试剂高成长空间；试剂端收入2.6亿（+3.9%），其中生化同比增速较快，发光免疫同比增长翻番，破亿元；全球销售服务网络有序建立，境内收入4.5 亿（+37.82%）；境外收入2.4 亿（+29.87%），占收入比34.7%，国际市场本地化管理，重点国家全产品线注册，俄罗斯、印度、泰国等地增长较为突出。

    　　华润赋能成效凸显，IVD 平台持续打开成长空间。华润管理赋能平台化发展，叠加公司自主研发低成本优势，目前产品体系已覆盖检验科80%以上检测项目，仪器竞争优势明显，免疫、妇科、整体化实验室等新兴主力产线+微生物+分子诊断（致善生物）布局持续打开收入天花板，有望实现快速增长。

    　　盈利预测与估值：公司为IVD 领域龙头，在高端医学影像设备行业拥有领先地位，华润体系推进管理赋能和业务赋能，三十年自主科研成果积淀，多元化产品驱动下未来拥有强劲发展潜力。预计2023-2025 年公司营收分别为16.8/24.6/32.0 亿元，同比增速为37.3%/47.0%/30.1%；归母净利润分别为3.25/4.43/5.82 亿元，同比增速为24.0%/36.5%/31.5%，对应PE 为20、14、11 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：集采降价超预期；研发进度不及预期；市场竞争加剧；经济复苏不及预期