本报告导读：

    　　华润管理及业务赋能成效逐步显现，增长提速明显。产品结构优化和试剂上量仍有较大空间。内生外延双轮驱动，平台化发展可期。首次覆盖，给予增持评级。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予增 持评级。公司以十四五战略导向为指引，在华润管理及业务赋能驱动下，发挥产品多元优势，国内外市场并行开拓，进入新的快速发展期，业绩有望加速增长。预测公司2023~2025 年EPS 1.23/1.67/2.31元，参考可比公司估值，给予目标价39.42 元，对应2023 年PE 32X，首次覆盖，给予增持评级。

    　　华润赋能成效逐步显现，业绩提速步入收获期。华润入主后，公司成为华润体系唯一体外诊断企业平台，目标成为中国IVD 行业国产头部企业。

    　　通过管理组织优化、深化产业协同，业务赋能成效逐步显现，进入快速发展阶段，2022 年Q2 开始增长加速明显，我们预计2023-2025 年收入和利润 CAGR 有望提升至35% 和34%。

    　　国内国际并行开拓，产品结构持续优化。内生增长明确研发导向向销售导向转型，销售端1）国内市场加强渠道能力建设，客户群体由基层市场逐渐向三甲级客户上移；2）国际市场由粗放管理到聚焦重点市场深度开发取得阶段性成果，本地化管理和大客户战略助力国际市场业绩再次提速。

    　　产品端以整体化实验室为引领，加大化学发光、妇科、流水线等新产品销售，增长势头明显，产品结构不断优化。加大仪器产品推广力度，配合学术推广和窗口医院建设，产品影响力不断提升，为带动后期高毛利试剂上量打下了坚实基础。外延式发展有望加速推进，平台化发展可期。

    　　催化剂：整体化实验室带动业绩加速，外延并购项目落地风险提示：行业竞争加剧风险；外延并购不及预期风险