事件：1）公司2019 年半年报实现营业收入4.94 亿元，同比增长12.48%；实现归属上市公司股东的净利润1.26 亿元，同比增长24.01%，扣非后净利润1.21 亿元，同比增长26.16%；实现经营活动产生的现金流净额1.27 亿元，同比增长-3.51%；EPS 为0.46 元，业绩符合预期。

    2）公司全自动糖化血红蛋白分析仪获得医疗器械注册证

    体外诊断行业高景气度，封闭式生化分析模式提升客户黏性。体外诊断行业为国内第二大医疗器械品种，预计2017 年到2024 年复合增速达到19.2%。其中生化分析为技术最成熟的细分领域，封闭式产品将成为主流应用类型。公司核心产品线生化分析，尿液分析收入增长态势良好，其中母公司通过优化产品结构，完善封闭式生化产品的销售模式，增加已购买仪器客户的黏性，稳定提升配套试剂销售量，实现营业收入3.86 亿元，同比增加15.97%，净利润1.22 亿元，同比增长53.60%。子公司宁波瑞源实现营业收入1.10 亿元，与去年同期持平，净利润0.46 亿元，同比有所下滑，主要是报告期内子公司不断进行研发投入，在研产品尚未形成有效收入造成的短期扰动。

    妇科分泌物分析与化学发光产品奠定中长期增长基础。随着公司推广力度的加大，全自动妇科分泌物分析系统GMD-S600 市场渗透率稳步攀升，更替传统“人工镜检+半自动干化学分析”检测产品的趋势愈加明显，2019 年上半年销量约80 台，全年产品投放数量将有望实现两百台的销售目标，产品一体化检测分为8 项有形成分检测和9 项干化学检测，其中干化学检测价格约50 元/人，有形成分分析约为10 元/人，未来将有待提高有形分析的价格以增加产品检测带来的收入。全自动化学发光分析仪CM-180 已在2018 年试点投放，报告期内公司已申报38 种配套试剂，预计2019 年底，试剂种类有望达到70-80 项，单台仪器盈利能力有望大幅提升。

    糖尿病患者数量过亿，关键指标糖化血红蛋白分析市场需求稳定。糖尿病作为全世界最主要的慢性非传染性疾病之一，据统计，我国糖尿病患者数量约1.1 亿，患病率约11.6%，2018 年，国内糖尿病市场规模达到455 亿元，糖尿病患者需要终生治疗，血糖检测也必不可少。其中，糖化血红蛋白可反映2-3 个月的阶段性血糖水平，在临床中作为糖尿病筛选、诊断、血糖控制、疗效考核的有效检测指标。公司本次新注册的全自动糖化血红蛋白分析仪AH-100 可提供糖化血红蛋白的动态检测，具有针对性强、自动化程度高、体积小、操作便捷等特性。新产品的上市将为公司后续发展提供长足动力。

    盈利预测与投资评级：预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为11.15 亿元、12.99 亿、15.10 亿元；归母净利润分别为2.51 亿元、3.19 亿元和4.02 亿元；EPS 分别为0.91 元、1.16 元和1.46 元，对应PE分别为18.90X、14.91X和11.83X。

    维持“推荐”评级。

    风险提示：1、新产品获批进度、销售不及预期；2、研发进度不及预期