本报告导读：

    　　公司封闭仪器投放带动试剂保持稳健增长，产品结构不断优化，妇科分泌物系统、化学发光灯新产品逐步推向市场，不断培育新增长点，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司战略新品推广在即，产品线日益丰富，竞争力进一步增强，经营业绩有望进一步提升。维持2018-2020 年EPS 预测0.78/1.03/1.35元，维持目标价31.16 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2018 年上半年实现营业收入4.39 亿元（+10.73%），归母净利润1.02 亿元（+11.40%），扣非净利润 9604 万元（+23.75%）。其中Q2 实现营业收入2.49 亿元 （+3.22 %），归母净利润6700 万元（+5.14%），扣非净利润6383 万元（+22.66%），符合我们业绩前瞻预期。

    　　产品结构优化，试剂稳健增长。公司持续推进封闭仪器的销售，通过自产仪器+试剂闭环销售优惠策略，拉动配套试剂耗材产品快速增长，产品结构不断优化。2018 年上半年试剂收入2.93 亿元（+17.03%），其中母公司试剂实现收入1.91 亿元（+24.62%），预计生化（20%+）及尿有形试剂产品（40%+） 收入保持较好增长。宁波瑞源实现收入1.13 亿万元（+11.27%），净利润4379 万元（+9.73%），在对赌期后保持稳健增长。

    　　新产品逐步推向市场，不断培育新增长点。2018 年上半年公司继续加大研发创新，研发投入5404 万元（+22.59%），占营业收入比重提升1.19pp达到12.32%。公司GMD-S600 全自动妇科分泌物分析系统、CM-180 全自动化学发光、 FUS-1000 全自动尿液分析系统等新系列、新型号产品开始逐步推向市场，有望成为公司新的业绩增长点。未来公司将着手整合现有产品线，开发新一代产品，全力打造新一代的智能无人值守实验室。

    　　风险提示：仪器出口下滑风险；新品上市推广进度低于预期。