事件：

    公司发布2017 年三季报，公司前三季度营业收入6.08 亿元，同比增长18.63%；归母净利润为1.35 亿元，同比增长50.43% ;扣非净利润为1.17 亿元，同比增长39.12%；EPS0.88 元，同比增长50.44%。

    公司三季度单季度营业收入2.11 亿元，同比增长19.52%；归母净利润4387 万元，同比增长60.71%。扣非净利润3982 万元，同比增长50.12%。

    主要观点：

    1.业绩维持高速增长，费用端控制良好

    公司三季报营业收入6.08 亿元，同比增长18.63%，归母净利润为1.35 亿元，同比增长50.43% ;扣非净利润为1.17 亿元，同比增长39.12%。单看三季度公司营业收入2.11 亿元，同比增长19.52%；归母净利润4387 万元，同比增长60.71%。扣非净利润3982 万元，同比增长50.12%。其他财务指标方面，公司整体前三季度毛利率为64.63%，同比提高1.55 个百分点，我们认为主要是高毛利的试剂端占比提高的原因；另外公司整体费用端控制良好，销售费用率14.12%，同比降低1.23 个百分点；管理费用率20.77%，同比降低2.56 个百分点，我们认为主要是同期化学发光相关产品投入较大的原因；财务费用增长115.84%（增加430 万元，主要是利息收入和汇兑损失的原因）。

    2、公司三季度延续了上半年的高增长态势，试剂端生化试剂和尿沉渣试剂拉动作用明显

    公司自14 年开始加大试剂市场投入，通过更多的投放封闭式仪器以及收购宁波瑞源，业绩增长已经卓有成效，并且生化试剂产品线愈发饱满，呈现高速增长态势。公司封闭式仪器持续铺开，我们预计前三季度仪器投放在750 台左右，继续保持16 年的铺机量，并且随着仪器投放数量的增加，协同效应显现，试剂拉动作用明显，预计前三季度生化试剂增速在70%左右。公司在尿沉渣领域处于国内绝对领先地位，前三季度增速预计在50%左右。另外子公司宁波瑞源方面保持稳定增长，上半年净利润实现净利润0.53 亿元，三季度保持平稳增长，预计增速在20%左右，全年大概率完成0.93亿元业绩承诺。

    3、化学发光产品推出在即，18 年将带来新的增长点化学放光国内市场目前在150 亿左右，近年行业增速维持在20%左右，由于仪器和试剂封闭化、研发难度大等因素，国内厂家占比在15%左右，未来随着进口替代和技术发展，国内厂家潜力巨大。目前公司化学发光产品处在上市前准备工作当中，我们预计公司将于17 年Q4 推出，公司目前共获得35 项试剂注册证，主要集中在传染病和激素领域，公司目前生化诊断试剂产品已经相对成熟基本满足市场需求，未来化学发光产品投入将为公司带来新的增长点，同时以仪器设备研发作为优势基础，随着发光检测项目的逐渐丰富，未来公司有望保持高速增长。

    结论：

    看好公司未来的发展，鉴于公司前三季度继续维持高速增长以及未来化学发光带来的业绩增量，预计公司17-19 年营业收入分别为9.15 亿元、11.62 亿元和14.73 亿元，同比增长21%、27%和27%；归母净利润分别为1.82 亿元、2.34 亿元和3.03 亿元，同比增长45%、29%和30%，对应PE 分别为34 倍、26 倍和20 倍。考虑到公司较强的仪器研发实力，化学发光相关产品未来市场前景，给予公司“增持”评级。

    风险提示：

    生化试剂低于预期；化学发光推广进度低于预期