本报告导读：

    公司仪器投放带动试剂保持快速增长，全年高增长有望延续，化学发光有序推进，有望培育新增长点，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。仪器投放带动试剂延续高增长，化学发光有序推进，有望培育新增长点。考虑试剂放量提速，上调2017-2019 年EPS 预测至1.24/1.50/1.82 元（原为1.10/1.15/1.36 元），参考可比公司估值，给予2018 年PE33 倍，上调目标价至49.5 元，维持增持评级。

    公司2017 年前三季度实现收入6.09 亿元，同比增长18.63%，扣非净利润1.17 亿元，同比增长39.12%，2017 年Q3 收入增长19.52%，扣非净利润增长50.12%，环比持续提升。

    试剂延续高增长，盈利能力改善，业绩符合预期。受益高毛利的试剂占比提高，毛利率提升1.48pp；基数效应2017 年前三季度期间费用率同比降低3.20pp，净利率同比提升5.28pp，盈利能力不断提高。

    预计生化试剂和尿有形成分试剂保持快速增长，全年高增长有望延续。预计仪器收入增长平稳。公司仪器优势和宁波瑞源试剂资源相结合，加大封闭式生化分析产品渠道推广力度，通过自产仪器+试剂闭环销售优惠策略，拉动配套试剂耗材产品快速增长，预计宁波瑞源大概率完成全年业绩承诺9300 万元，继续增厚公司业绩。

    化学发光有序推进，培育新增长点。公司化学发光布局逐步完善，仪器方面量产化进程加快，预计 2017 年Q4 进入市场推广阶段。试剂方面，已获批35 项注册证，集中在激素、传染病和肿瘤等领域，在研项目有序推进，检测项目日益丰富，有望成为公司新的增长点。

    风险提示：仪器出口下滑风险；生化试剂竞争降价。