事件：

    　　公司发布2017 年中报，公司上半年营业收入3.96 亿元，同比增长18.17%；归母净利润为9114 万元，同比增长45.94% ;扣非净利润为7761 万元，同比增长34.08%；EPS0.59 元，同比增长43.90%。

    　　公司二季度营业收入2.42 亿元，同比增长24.76%；归母净利润6372万元，同比增长58.69%。

    　　主要观点：

    　　1.业绩增长超预期，全年业绩增长可期待

    　　公司上半年营业收入3.96 亿元，同比增长18.17%，归母净利润为9114 万元，同比增长45.94% ;扣非净利润为7761 万元，同比增长34.08%。子公司宁波瑞源，上半年营业收入1.01 亿元，同比增长14.46%，实现净利润5258 万元，同比增长17.56%，公允价值调整后实现净利润3991 万元，同比增长26.28%，归属母公司利润2035万元。公司上半年业绩超预期，主要是多年仪器销售的积累，尤其是14 年开始，改变销售策略，通过封闭式仪器带动自身试剂的方式，更多介入试剂市场，再加上15 年收购宁波瑞源，生化试剂产品线愈发饱满。预计母公司二季度生化和尿沉渣试剂维持一季度良好升势，增速应该在50%左右；公司整体在费用端控制良好，增速小于收入端增速，导致公司中报超预期。我们预计公司下半年试剂端有望继续稳定增长，同时若费用端控制良好，全年业绩有望延续超预期可能，预计全年业绩增速应在35-40%左右。

    　　其他财务指标方面，公司费用端控制良好，销售费用同比增长11.9%，主要是收入端尿沉渣和生化试剂增加；管理费用同比增长3.06%，财务费用增长108.27%（450 万元，主要是利息收入和汇兑损失的原因），三费合计1.37 亿元，同比增长8.16%。

    　　2、化学发光逐渐完善，17 年有望迎来新的增长点化学放光国内市场目前在150 亿左右，近年行业增速维持在20%左右，由于仪器和试剂封闭化、研发难度大等因素，国内厂家占比在15%左右，未来随着进口替代和技术发展，国内厂家潜力巨大。我们预计公司将于17 年Q3-Q4 推出化学发光产品，公司目前共获得35 项试剂注册证，主要集中在传染病和激素领域，公司目前生化诊断试剂产品已经相对成熟基本满足市场需求，未来化学发光产品将是研发投入的重中之重，随　着未来随着检测项目丰富，公司业务将培育新的增长点。

    　　结论：

    　　我们看好公司未来的发展，以及化学发光带来的业绩增量，上调先前对公司的盈利预测，预计公司17-19 年营业收入分别为9.29 亿元、11.86 亿元和15.13 亿元，同比增长23%、28%和28%；归母净利润分别为1.73亿元、2.29 亿元和2.90 亿元，同比增长38%、32%和27%，对应PE 分别为31 倍、24 倍和19 倍。考虑到公司较强的仪器研发实力，化学发光相关产品未来市场前景，给予公司“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　生化试剂低于预期；化学发光推广进度低于预期