本报告导读：

    　　公司公告2017 年H1 收入增长8.17%，扣非后净利润增长34.08%，符合市场预期。

    　　生化试剂依靠仪器实现快速放量，化学发光有望培育新增长点。维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司公告2017年半年报，实现收入3.96亿元，增18.17%，归母净利润9114 万元，增长45.94%,扣非后净利润7761 万元，增长34.08%,符合市场预期。生化试剂依靠仪器快速放量，化学发光有望培育新增长点。考虑投资收益， 上调2017-2019 年EPS 预测1.10（+0.13）/1.15（不变）/1.36（不变）元，维持目标价44.73 元，维持增持评级。

    　　试剂快速增长，盈利能力提升。公司2017H1 经营性现金流1.31 亿元，经营质量较高，受益试剂占比提高结构优化，整体毛利率提升1.52pp； 公司2016 年研发和销售投入较大，基数效应2017H1 期间费用率降低，净利率同比提升3.69pp。其中实现试剂收入2.15 亿元，同比增长31.17%，预计全年快速增长有望延续；仪器收入1.45 亿元，同比增长7.07%，预计全年保持平稳。公司仪器优势和宁波瑞源丰富试剂品种资源相结合，通过加大封闭式生化分析产品渠道推广力度，通过自产仪器+试剂闭环销售优惠策略，拉动配套试剂耗材产品快速增长，盈利能力不断提高。2017 年宁波瑞源业绩承诺9300 万元，继续增厚公司业绩。

    　　化学发光储备丰富，孕育新增长点。公司在化学发光领域布局逐步完善，预计 2017 年Q3-Q4 进入市场推广阶段，有望培育成公司新增长点。仪器方面，目前已获批的CM-240 能满足高端医院需求，量产化进程加快。试剂方面，已获批35 项（二类22 项+三类13 项），已涵盖激素、传染病和肿瘤的主要项目，肿瘤在研项目有序推进，预计2017-2018 年陆续获批。