投资要点

    　　事件：公司发布2017年半年度业绩预告，2017年上半年公司预计实现归母净利润8,430.52-9,679.48万元，同比上升35%-55%。

    　　封闭销售模式成效显著，高毛利试剂产品拉升整体毛利率水平：2017年上半年公司业绩实现高速增长，主要有两方面原因，一方面公司加大产品的推广力度，优化产品销售结构，公司上半年主营业务收入增幅较大。另一方面，公司积极落实仪器与试纸试剂闭环销售的模式，以仪器带动试纸试剂的销售，使得公司试剂销售收入大幅上升。2017年第一季度，试剂产品收入同比增长24.16%，我们预计2017年上半年试剂产品收入有望达到25%左右的增速水平，公司试剂产品的毛利率水平超过80%，而仪器的毛利率近年来有所下降仅为35%左右，高毛利率的试剂产品的占比加大，进一步提升了公司整体毛利率水平。费用方面，由于公司积极加大产品推广，我们预计主要费用依然呈现增加趋势，但低于主营业务收入的增幅，公司总体经营现状良好。

    　　化学发光研发稳定推进，期待化学发光为公司贡献业绩：2015年，公司完成了CM-240 化学发光测定仪的注册工作，该仪器采用吖啶酯直接化学发光技术（雅培技术），发光原理上相比国内同行较为领先，试剂方面，截止目前公司已取得化学发光试剂注册证35 个（其中二类22 个+三类13 个），另有多项化学试剂在批。

    　　我们认为，化学发光产品市场拥有很大的成长空间和进口替代空间，期待化学发光为公司贡献业绩。

    　　外延并购持续落地，公司产品线不断丰富：公司积极、稳步推进外延式发展战略，不断丰富公司产品线结构。公司参股兰丁高科10%股权，开始布局肿瘤早诊业务，兰丁高科代表产品细胞DNA 自动检测分析仪能够自动发现细胞标本中的早期癌变细胞，属世界领先的肿瘤早期诊断设备，而公司尿检细分领域市场占有率较高，有一定的医院和渠道优势，可与兰丁高科达成协同效应，进一步推动肿瘤早诊业务的开展。公司以协议转让的方式受让厦门致善生物13.47%股权，致善生物与注于分子诊断，核心产品为其自主研发的第三代PCR 分子诊断产品，分子诊断是目前增长最快、市场空间最大的IVD 细分领域，公司布局分子领域丰富自身产品线，有望在未来获得较快发展。同时，为了进一步拓展公司业务，公司投资设立深圳、香港子公司，上海子公司根据业务需要收购了上海璟泉生物科技有限公司。未来公司将成为实验室整体解决方案的全球服务商的愿景，进一步提高产品性能、增加产品种类在检验领域的覆盖面。

    　　投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.09、1.27 和1.51元。给予增持-A 建议，6 个月目标价为41元，相当于2017年37.5 倍的市盈率。

    风险提示：新产品获批进度或低于预期，市场竞争加剧。